那些在市場上以不良資產(chǎn)處置——買進不良資產(chǎn)后，通過訴訟追償、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、破產(chǎn)清償?shù)确绞教幚聿涣紓鶛?quán)，從中獲利——為業(yè)的公司，也被形象的喻為“禿鷲投資者”。
禿鷲，一種大型禽類，性喜食腐。那些在市場上以不良資產(chǎn)處置——買進不良資產(chǎn)后，通過訴訟追償、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、破產(chǎn)清償?shù)确绞教幚聿涣紓鶛?quán)，從中獲利——為業(yè)的公司，也被形象的喻為“禿鷲投資者”。
在中國大陸，四大政策性AMC，從某種程度上來說，扮演的就是這個角色。不過，比起這樣的“中”字頭大咖，還有大量默默無聞的人廁身期間，享受不良資產(chǎn)處置的盛宴與狂歡。
王利軍就是這樣的人。2016年8月3日，其名下的江蘇金錫房產(chǎn)集團有限公司，以1413.84萬元從江蘇資產(chǎn)管理有限公司（下稱：江蘇資管）競得了一個本息合計約6.92億元、包含23個債務方的債權(quán)包。該債權(quán)包最初由中國農(nóng)業(yè)銀行公司無錫分行（下稱：農(nóng)行無錫分行）對外掛牌拍賣，江蘇資管以1370萬元競得。
拿到該債權(quán)包后，僅其中4個債物方的相關(guān)債權(quán)，經(jīng)金錫房產(chǎn)以訴訟追償債權(quán)、再次轉(zhuǎn)手抵押物、以及出租經(jīng)營等方式眼花繚亂的騰挪之后，在近2年的時間內(nèi)即獲利數(shù)千萬元。
值得玩味的是，其中一筆本金1622.81萬元、至2016年本息3489.76萬元的江蘇昆山神奴毛紡廠的債權(quán)，無錫農(nóng)行打包出售時價格不足百萬元，在兩年時間內(nèi)，經(jīng)過3次轉(zhuǎn)手后，以4300萬元的價格向外征集買家。
這背后是怎樣的不良資產(chǎn)處置“江湖”？
昆山神奴毛紡廠債權(quán)處置的跌宕路徑
2018年5月13日，江蘇常熟惠信誠智能電子科技有限公司（下稱：惠信電子）開始在網(wǎng)上公開轉(zhuǎn)讓其所擁有的昆山神奴毛紡有限公司和昆山錦城毛紡有限公司的土地和廠房，掛牌轉(zhuǎn)讓價格為4300萬元。
2018年12月、2019年1月，經(jīng)濟觀察報記者兩次以意向購買者身份，聯(lián)系該公司負責出售前述債權(quán)的張姓負責人，據(jù)其介紹，由于不動產(chǎn)權(quán)證等相關(guān)事宜尚未辦妥，目前只能作前期考察和溝通，但是土地每畝100萬元的價格，絕無讓價空間。
事實上，惠信電子并非是其所轉(zhuǎn)讓的這宗資產(chǎn)的最初所有人，而是輾轉(zhuǎn)受讓自農(nóng)行無錫分行出售的一筆不良債務包的一部分。
據(jù)江原蘇省無錫市崇安區(qū)人民法院（下稱：崇安法院）2005年7月的一份民事判決書，至2005年6月，江蘇昆山神奴毛紡有限公司對農(nóng)行無錫分行下屬的春申支行負債本金1622.81萬元，昆山錦城毛紡有限公司為該筆債務擔保方。至2016年，該筆債務本息合計3489.76萬元。這筆債權(quán)即為前述6.92億元債權(quán)包的一部分。
2016年，該債權(quán)與另外22筆債權(quán)一起打包出售，于2016年6月29日以1370萬元拍賣、處置給江蘇資管。
僅僅一周之后的2016年7月6日，江蘇資管以1413.84萬元向外征集意向重組方。不足一個月后，2016年8月3日，江蘇資管與王利軍擔任法定代表人的江蘇金錫房產(chǎn)集團有限公司（下稱：金錫房產(chǎn)）簽訂《分戶債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議（債權(quán)）》，轉(zhuǎn)讓前述債權(quán)。之后，金錫房產(chǎn)開始分別追訴、轉(zhuǎn)讓這個債權(quán)包所含的債權(quán)與資產(chǎn)，成為這筆不良債權(quán)處置實際意義上的競買者和獲益人。
工商資料顯示，金錫房產(chǎn)成立于1993年，主營業(yè)務為房地產(chǎn)經(jīng)營與租賃、工程設(shè)計及工程承發(fā)包、房屋拆遷業(yè)務以及道路運輸?shù)?。公司的法定代表人是王利軍?971年11月生，江蘇無錫人。
一年多之后的2017年9月1日，金錫房產(chǎn)與自然人陸瑞興就該債權(quán)包中的神奴毛紡的債權(quán)簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價格不詳。經(jīng)濟觀察報記者獲悉，陸瑞興是金錫房產(chǎn)資產(chǎn)部副經(jīng)理，并參股了金錫房產(chǎn)法人王利軍任法人的4家公司，也是無錫人。
陸瑞興拿到神奴毛紡債權(quán)后，時隔不足一年，再次將其轉(zhuǎn)手，價格已飆漲至2602.4萬元，競得人為惠信電子。2018年5月15日，江蘇省無錫市梁溪區(qū)人民法院（下稱：梁溪法院）公告顯示：2018年4月2日，梁溪法院在司法淘寶上公開拍賣神奴毛紡債權(quán)相關(guān)查封資產(chǎn)，以2462.40萬元起拍。
惠信電子競得這筆債權(quán)不足1月后，再次掛牌將其出售，轉(zhuǎn)讓價4300萬元，是其競買價的165%，價格漲幅之大，令人咋舌。
據(jù)神奴毛紡總經(jīng)理張俊告訴經(jīng)濟觀察報記者，無錫農(nóng)行的這個包含23個債務方的債權(quán)包的債務是逐次剝離，神奴毛紡和錦城毛紡相關(guān)資產(chǎn)的剝離價為95萬元；農(nóng)行無錫分行相關(guān)負責人確認，處置價格在100萬元左右。
神奴公司債權(quán)轉(zhuǎn)移路徑
神奴公司債權(quán)轉(zhuǎn)移路徑 制圖：吳小飛
昆山毛紡這筆迭經(jīng)轉(zhuǎn)手、不斷升值的債權(quán)，究竟包含哪些資產(chǎn)？
經(jīng)濟觀察報記者獲得資料顯示，為追回該昆山神奴毛紡廠的債務，2005年，無錫農(nóng)行向原無錫崇安法院申請，先后對昆山神奴毛紡和擔保方昆山錦城兩公司的不動產(chǎn)29145.6平米土地、部分廠房以及若干貨物進行了查封。根據(jù)昆山神奴、錦城毛紡兩公司資產(chǎn)的實際情況，除去不具備產(chǎn)權(quán)證、已作為抵押物的房產(chǎn)、附帶已抵押房屋面積的土地、2017年到期的部分土地以及經(jīng)年滯銷的貨物，至2016年6月29日，農(nóng)行無錫分行處置該筆債權(quán)時，昆山神奴和錦城毛紡的“凈資產(chǎn)”有：至2050年前后到期的土地約14861平米，宿舍樓640平米。
2019年1月21日，昆山華信資產(chǎn)評估公司一位金姓資產(chǎn)評估人員告訴經(jīng)濟觀察報記者，“資產(chǎn)評估價會因為評估目的的不同而不同，以土地為例，如果是衡量市場價，會按照市價來評估，如果是抵押的，就會按照國土局備案的價格來評估，國有大銀行尤其偏好此類評估方式。”
該資產(chǎn)評估人士介紹，昆山神奴、錦城毛紡兩公司所在的昆山巴城鎮(zhèn)楊木村土地，不管是國有土地還是集體土地，都屬于“六類地塊”，國土局的備案價為每畝22.4萬元（約合336元/平米），市場價格在每畝80萬元左右。鋼筋混凝土以及鋼結(jié)構(gòu)的標準廠房約2000元/平方米，10年左右的折舊率約為20%；辦公樓、宿舍樓類建筑約每平米1500元。
如果按照該資產(chǎn)評估人士提及的最低計價標準，昆山神奴、錦城毛紡債權(quán)對應資產(chǎn)的總價值約為550萬元。
2018年4月2日，該筆債權(quán)在陸瑞興訴請無錫梁溪法院執(zhí)行前，梁溪法院曾委托無錫市公信土地房產(chǎn)評估咨詢公司對該資產(chǎn)進行評估。2017年8月23日出具的評估報告顯示，昆山神奴和錦城毛紡兩公司的土地和房產(chǎn)等資產(chǎn)評估價總額約為3517.71萬元。
6.92億債權(quán)包里到底有什么？
根據(jù)無錫產(chǎn)權(quán)交易中心2016年7月6日的公告及其附件，至2016年3月20日，無錫農(nóng)行處置的近7億不良債權(quán)的資產(chǎn)情況為：包括神奴毛紡公司在內(nèi)，共計23個債務人的債權(quán)，均以抵押、保證的形式借款；其中的15個債權(quán)方有抵押物（含8個抵押與保證并存的），7個為保證；1家公司對本金約30萬元的債務進行了協(xié)商回購，其余為存續(xù)狀態(tài)。其中，有2個保證擔保債權(quán)已喪失訴訟時效，2個抵押物已流失，涉及資產(chǎn)本金約為406.25萬元。
“天眼查”信息顯示，23個債務方中，14家公司處于吊銷或者注銷狀態(tài)。
這23個債務方中，單筆債務金額最大的是江蘇沿山實業(yè)集團有限公司（下稱：沿山集團），債務本金約2.02億元，涉及十余個借款合同，擔保方為江蘇江陰金瑪集團等4家公司，借款方式為保證擔保。
江蘇省無錫市中級人民法院民事判決書“（2017）蘇02民初297號”載明，沿山集團債務中，兩筆本金合計3836萬元、利息5999萬元的債權(quán)，也隨著農(nóng)行無錫分行的不良債務處置，轉(zhuǎn)手到金錫房產(chǎn)。前述債權(quán)由沿山集團借貸，江陰金瑪集團等4公司擔保，江陰市國聯(lián)投資發(fā)展有限公司（下稱：國聯(lián)公司）、江陰市人民政府和江陰新能電力有限公司共同承擔還款義務。
據(jù)江蘇省高級人民法院民事調(diào)解書（2018）“蘇民終817號”：金錫房產(chǎn)同意統(tǒng)一對前述兩筆本金3836萬元、利息5999萬元的債權(quán)按4063萬元結(jié)算。國聯(lián)公司于江蘇省高級人民法院出具民事調(diào)解書之日起、30日內(nèi)，向金錫公司支付2063萬元，于2018年8月30日前支付1400萬元，于2019年3月30日之前支付剩余的600萬元。這意味著，目前金錫房產(chǎn)從前述債權(quán)追償中，可獲得3463萬元。
同時，根據(jù)無錫產(chǎn)權(quán)交易所公告附件，23個債務人中，有明確抵押資產(chǎn)細節(jié)的，是江蘇沿山實業(yè)集團汽車板簧廠的房產(chǎn)（下稱：板簧廠），面積約為11639.19平方米。緊鄰板簧廠的一家工廠的工人告訴經(jīng)濟觀察報記者，這1萬多平米的廠房大部分是標準廠房，目前已經(jīng)出租數(shù)年。這一說法得到江陰市月城鎮(zhèn)沿山村村委會一位顧姓負責人的證實。
此外，經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，與昆山神奴、錦城毛紡廠同批次由金錫房產(chǎn)轉(zhuǎn)手至陸瑞興的無錫富通摩托車有限公司（下稱：富通摩托）、無錫新富通發(fā)動機有限公司、無錫市梁溪摩托車經(jīng)銷公司，也具備相當價值的抵押物。
前述無錫三家公司共同的法定代表人薛暢告訴經(jīng)濟觀察報記者，當初的抵押物為房產(chǎn)，目前已歸金錫房產(chǎn)所有，這筆債權(quán)按此前的公告，應在陸瑞興名下。
2018年12月21日，經(jīng)濟觀察報記者以廠房意向承租方的身份實地了解到，僅富通摩托就有廠房面積1萬余平米。據(jù)該工廠一位蔣姓會計人員介紹，早期該廠區(qū)房產(chǎn)是抵押給當?shù)剞r(nóng)行的，隨著農(nóng)行的債務處置，目前屬于金錫房產(chǎn)所有，承租者的合同細則需要跟金錫房產(chǎn)方面的負責人詳談。
按照前述金姓資產(chǎn)評估人員的介紹，廠房面積一般是按照造價標準來定價，以超過十年以上的折舊、標準廠房市場價格的半價折算，前述兩處房產(chǎn)保守估計超過2000萬元。
綜合前述資產(chǎn)處置結(jié)果粗算，僅僅23個債務方的4個，神奴公司、沿山集團、板簧廠以及富通摩托，金錫房產(chǎn)可獲得的處置金額已經(jīng)超過8000萬元，更遑論整體處置收益。
相關(guān)方均認為債權(quán)處置“合理合法”
以神奴毛紡的債務處置為例，各個關(guān)聯(lián)機構(gòu)均言之鑿鑿：程序上合理合法。
2018年12月26日，中國銀監(jiān)會無錫監(jiān)管分局給神奴毛紡總經(jīng)理張俊回函道：早在2008年10月，農(nóng)行無錫分行就把神奴毛紡等債權(quán)剝離給財政部。
銀監(jiān)會無錫監(jiān)管分局監(jiān)管二處副處長申雁周介紹：這筆債權(quán)的背景是，國有四大銀行為做上市準備，曾經(jīng)做過部分債權(quán)處置，時隔多年后，財政部又委托原銀行進行債權(quán)處置。
2016年5月,農(nóng)行無錫分行在作債務資產(chǎn)的前期工作時，曾組織雙人對昆山兩公司資產(chǎn)開展盡職調(diào)查，外聘江蘇創(chuàng)凱律師事務所開展獨立的法律盡職調(diào)查，同時聘用無錫市衡業(yè)資產(chǎn)評估有限公司對債權(quán)價值進行外部獨立評估，并由其出具了第三方評估報告。在此基礎(chǔ)上形成了《委托債權(quán)資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓分戶定價意見書》，并經(jīng)農(nóng)行無錫分行資產(chǎn)處置委員會集體審議通過。
農(nóng)行某地方分行風險管理科的一位負責人告訴經(jīng)濟觀察報記者，一般債權(quán)資產(chǎn)包處置的審批，都是在銀行體系內(nèi)部完成，類似于無錫分行這種級別，所有債務資產(chǎn)處置都需上報省行審批，金額較大的還要報農(nóng)行總行審批。
2019年1月22日，農(nóng)行無錫分行原行長、處置該筆不良資產(chǎn)包的當事負責人陳杏梅回應經(jīng)濟觀察報記者稱：資產(chǎn)包的處置，在具體操作時由風險管理部、資產(chǎn)處置部、也有資產(chǎn)管理委員會，會按照規(guī)章制度來處理，“這個事情不可能是哪個個人可以決定的”。
在處置流程上，根據(jù)中國銀監(jiān)會江蘇監(jiān)管局2018年9月27日出具的一份回函載明，農(nóng)行無錫分行于2016年6月22日，向中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇分公司、江蘇資管等6家機構(gòu)發(fā)出《關(guān)于委托資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓競價的通知》、《委托資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓協(xié)議確認函》。2016年6月29日，經(jīng)過兩輪競價，最終江蘇資管以1370萬元競得。同日，雙方簽訂《委托資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上述轉(zhuǎn)讓方式符合農(nóng)業(yè)銀行總行相關(guān)管理辦法。
2018年11月5日江蘇省金融監(jiān)管局的一份答復亦稱：2016年6月29日，江蘇資產(chǎn)管理公司依法受讓農(nóng)行無錫分行的資產(chǎn)包后，即委托專業(yè)評估機構(gòu)對資產(chǎn)進行評估，并于2016年7月6日，在無錫市產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站公開掛牌征集債務意向重組方，掛牌終止日期為2016年8月2日。截至公告結(jié)束，僅征集到一家意向重組方，即金錫房產(chǎn)公司。
掛牌終止期次日——2018年8月3日，江蘇資管與金錫房產(chǎn)簽署債務/資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
與此信息有出入的是，根據(jù)神奴毛紡總經(jīng)理張俊提供的截圖信息，早在2016年6月30日，已有消息人士向其傳達金錫房產(chǎn)王利軍的個人信息。這意味著，至少早在江蘇資管掛牌公告前，王利軍已經(jīng)獲悉前述債權(quán)包的信息。
2018年12月20日，經(jīng)濟觀察報記者以隨行人員身份就該筆債務處置向時任農(nóng)行無錫分行委托資產(chǎn)處置經(jīng)營部總經(jīng)理姚峰咨詢時，姚峰說：“銀監(jiān)局和上級單位都來查過了，我也匯報了我們內(nèi)部怎么走的程序，我們所有的過程都是合理合法合規(guī)的”。
承接農(nóng)行債權(quán)項目的江蘇資管的綜合管理部相關(guān)負責人和無錫金融資產(chǎn)交易中心有限公司高級經(jīng)理、項目審核人于丹麗均作出了類似表述。不過，在具體操作細節(jié)上，并未給出解釋。
值得一提的是，對各方回函以及農(nóng)行相關(guān)負責人反復提及的盡職調(diào)查，神奴毛紡的法定代表人張順源、總經(jīng)理張俊均表示，債權(quán)處置前后，從未接觸過類似盡調(diào)人員，也未有“陌生人士”來工廠實地考察。
此外，時任農(nóng)行無錫分行委托資產(chǎn)處置經(jīng)營部總經(jīng)理姚峰提及，在作資產(chǎn)處置時，曾向張順源提出破產(chǎn)清償債務、與具備承接資產(chǎn)包的資產(chǎn)公司合作參與競拍等處置方案，均遭到張順源的拒絕。對此，張順源予以否認，他表示，姚從未就債權(quán)處置與其做過任何溝通，走破產(chǎn)清償?shù)慕ㄗh，是在姚之前兩任，一位曹姓負責人提出。
不良債權(quán)如何定價
一個各個參與機構(gòu)都篤定“程序合理合法”的債權(quán)處置，定價尺度又是什么？處置方和競賣方是否存在“內(nèi)幕交易”？
前述農(nóng)行某地方分行的消息人士透露，“資產(chǎn)包定價是最沒有固定標準的”。據(jù)其介紹，債務資產(chǎn)包在處置時，考率的因素特別復雜，包括處置資產(chǎn)的緊迫性、資產(chǎn)包當下的市場行情、底層資產(chǎn)的抵押情況等等，到實際競拍階段，如果處置緊迫性強，且競買者購買意愿低或者沒有競買者，又或者“競買者社會活動能力較強”，也可能會低于保底價出售。
不過，前述人員坦陳，“前兩年P(guān)2P盛行時期，這種債權(quán)資產(chǎn)包在市場上十分搶手，定價比較高，最近這一兩年熱度才慢慢冷下來。”另外，一般每個債權(quán)資產(chǎn)包都會有一個保底價，具體會聘請外部評估機構(gòu)來定價。
至于外聘機構(gòu)的獨立性，前述人員則意味深長的表示“現(xiàn)在哪里有什么完全獨立的第三方機構(gòu)”。農(nóng)行無錫分行相關(guān)責任人表示，外聘評估機構(gòu)是從“入圍機構(gòu)庫”中競標產(chǎn)生。
在經(jīng)濟觀察報記者2018年12月的調(diào)查采訪中，銀監(jiān)會無錫監(jiān)管分局監(jiān)管二處副處長申雁周，曾就前述資產(chǎn)定價問題明確表示，“尚存疑慮”、“模糊不清”。
2018年12月26日，銀監(jiān)會無錫監(jiān)管分局的回函亦載明，對于土地、房產(chǎn)評估價值與市場價值的公允問題，受房地產(chǎn)價格波動，資產(chǎn)價值評估專業(yè)性強，資產(chǎn)位于異地，以及資產(chǎn)計量方式差異等客觀因素，調(diào)查人員無法獲得該資產(chǎn)在2016年的公允價值。
2019年1月25日，農(nóng)行無錫分行相關(guān)負責人對前述問題回應稱，前述債權(quán)包之所以以1370萬元處置，是因為23個債權(quán)方的借貸合同均是在2000年前后簽署，有些甚至是在農(nóng)行改制前的簽署，年代久遠，底層資產(chǎn)或注銷、或抵押物無法執(zhí)行，有些通過法院多次追償無法執(zhí)行。后來根據(jù)農(nóng)行總行的相關(guān)精神，將長期無法清償?shù)牟涣紓鶛?quán)統(tǒng)一打包，聘請第三方評估機構(gòu)定價后，掛牌處理。另外，競賣方在競賣和處置過程中，有物力、人力和時間等成本，綜合多種情況考慮，確定折扣定價后對外競拍。
至于最終競得者—金錫房產(chǎn)及其掌舵人王利軍與農(nóng)行無錫分行、江蘇資管是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系？前述農(nóng)行無錫分行負責人表示，金錫房產(chǎn)、王利軍本人及其名下公司，均不是農(nóng)行重要貸款客戶，既往并無大額資金往來。
