外廢零進口執(zhí)行在即 造紙龍頭結(jié)構(gòu)性機會凸顯

12月30日上午，造紙板塊持續(xù)拉升，截至午盤，民豐特紙、博匯紙業(yè)兩股漲停，冠豪高新大漲逾7%，華泰股份、凱恩股份、山鷹紙業(yè)均張超5%。

消息面上，12月23日，環(huán)保部公布2020年第一批廢紙進口許可，本批次許可共批準278.35萬噸，39家企業(yè)獲批?？偭糠矫?，2020年第一批廢紙進口許可量相較2019年第一批下滑45%，體符合預期。2020年第一批廢紙進口許可共批準278.35萬噸，與2019年第一批503.53萬噸相比，同比下滑44.72%。

此外，近日，文化紙巨頭APP、萬國紙業(yè)、山東博匯/江蘇博匯紙業(yè)、上海晨鳴漿紙齊發(fā)漲價函，受到環(huán)保成本增加以及原材料價格上漲等因素影響，旗下銅版卡紙、白卡紙等產(chǎn)品價格上調(diào)200/噸，執(zhí)行日期從2019年12月25日至2020年1月1日不等。

市場人士認為紙業(yè)周期拐點來臨，未來漲勢喜人。不少上市公司也在公告中透露出周期上行的趨勢已來：晨鳴紙業(yè)曾表示，三季度以來行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司新投產(chǎn)的兩大紙項目全部發(fā)揮效益，機制紙銷量同比大幅增加，公司盈利情況明顯好轉(zhuǎn)。近幾年擴產(chǎn)明顯的博匯紙業(yè)，已經(jīng)被寧波亞洲四度舉牌，舉牌理由也是看好造紙行業(yè)未來發(fā)展。

外廢零進口執(zhí)行在即，造紙行業(yè)原材料結(jié)構(gòu)迎來變局，龍頭紙企相較于中小紙企，在原材料布局方面更具優(yōu)勢；而行業(yè)內(nèi)原材料結(jié)構(gòu)分化帶來的盈利分化，將在外廢政策執(zhí)行、推升原材料價格上漲的過程中充分演繹，具備原材料優(yōu)勢、成本優(yōu)勢領先的龍頭紙企的投資機會凸顯，重點推薦行業(yè)內(nèi)原材料布局方面具優(yōu)勢的綜合性龍頭紙企——太陽紙業(yè)，建議關注已在廢紙槳、海外成品紙項目等方面實現(xiàn)原材料布局的廢紙系龍頭紙企——理文造紙、玖龍紙業(yè)、山鷹紙業(yè)，以及自供漿優(yōu)勢突出的木漿系龍頭紙企——晨鳴紙業(yè)。

兩方面考慮造紙行業(yè)，從木漿系產(chǎn)業(yè)鏈來看，文化紙價格持續(xù)提漲，庫存走低景氣度抬升。目前貿(mào)易商態(tài)度比較清晰，預計旺季結(jié)束后貿(mào)易商庫存仍將處于合理狀態(tài)，淡季紙價有望保持穩(wěn)定。從廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈來看，2020年是外廢禁止進口的大限，隨著原材料政策趨緊，未來原材料有望推動行業(yè)景氣上升。展望2020年，著重提示造紙龍頭企業(yè)太陽紙業(yè)的投資機會。

當前造紙行業(yè)市場化程度較高，競爭充分；同時外廢政策以及環(huán)保政策的共同作用下，造紙行業(yè)供需格局頭部集中，去產(chǎn)能加速行業(yè)出清。造紙市場的長期投資邏輯之一：包裝用紙、文化用紙頭部集中趨勢明顯，產(chǎn)業(yè)整合龍頭企業(yè)受益，結(jié)構(gòu)性機會凸顯。

龍頭企業(yè)具有如下幾個優(yōu)勢：

成本優(yōu)勢：1)外廢政策的進一步縮緊將導致國廢的價格進入上行通道，進而推升行業(yè)成本；而龍頭企業(yè)由于擁有較多的外廢配額，成本優(yōu)勢凸顯。2)同時，龍頭企業(yè)率先進行海外產(chǎn)業(yè)布局和林漿紙一體化戰(zhàn)略，在行業(yè)景氣度不高的背景下，有效的幫助企業(yè)壓縮成本。

行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)議價能力強：隨著供給側(cè)改革和環(huán)保督查的穩(wěn)步推行，造紙行業(yè)落后產(chǎn)能加速被淘汰，一些中小企業(yè)最終選擇退出，行業(yè)出清。加之外廢新規(guī)的影響，行業(yè)的集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)的議價能力也將得到提升，提價策略平穩(wěn)落地。