煤炭開采行業(yè)明確動力煤限價范圍，有望提估值

        明確動力煤限價范圍，煤企類公用事業(yè)有望提估值

　　近日，發(fā)改委發(fā)布《煤炭價格調(diào)控監(jiān)管政策系列解讀之六》對2022年第4號文的動力煤的界定（范疇）進(jìn)行了解釋，從而加強對動力煤現(xiàn)貨價格的監(jiān)管。評判標(biāo)準(zhǔn)為動力煤的字面含義，現(xiàn)貨限價范圍拓寬至除電煤以外的其他動力煤。在全球能源供給短缺背景下，煤價仍有很強的向上動能，限價讓煤價貼著上限運行，表現(xiàn)出很強的業(yè)績穩(wěn)定性，如果疊加高分紅將更趨于公用事業(yè)行業(yè)，有望行業(yè)整體提估值。煤化工的原料煤、海外煤及煉焦煤將不受管控，仍具有價格彈性。

　　明確動力煤現(xiàn)貨監(jiān)管范圍，煤化工原料用煤不屬于此范疇

　　根據(jù)國家發(fā)改委2022年第4號文的內(nèi)容，對動力煤現(xiàn)貨價格明確了不能超過1.5倍，其中港口動力煤價格（5500K，下同）明確為不超過1155元/噸，各主產(chǎn)地坑口動力煤價格分別明確為：山西不超過855元/噸、陜西不超過780元/噸、蒙西不超過690元/噸。從煤炭價格的調(diào)控政策來看，第4號文應(yīng)該是發(fā)改委首次使用“動力煤”的名稱進(jìn)行監(jiān)管，但市場上關(guān)于“動力煤”的界定（范疇）理解卻存在很大的偏差，因為“動力煤”是一個非常寬泛的概念，如果從字面理解來看，即只要用于產(chǎn)生動力的煤炭都可以稱為動力煤。此外還存在著兩種概念：狹義概念，即只有發(fā)電供熱所用的煤炭屬于動力煤；廣義概念，即除了煉焦之外的煤炭都可以稱為動力煤，包括電力供熱、水泥、冶金燃燒、煤化工所用煤炭?？紤]到煤炭價格的政策監(jiān)管更傾向于電力行業(yè)，市場對電力供熱所用的電煤被限價并無歧義，主要關(guān)注點在于水泥、冶金燃燒、煤化工所用煤炭是否受到監(jiān)管。目前政策已經(jīng)明確，發(fā)改委采用了“動力煤”的字面含義的解釋，即電煤、水泥、冶金燃燒等均視為動力煤，煤化工中的燃料用煤預(yù)計也在此監(jiān)管范疇，而煤化工中的原料用煤則明確不屬于動力煤。

　　流向優(yōu)先于熱值評判，6000K以上并非不受監(jiān)管限價

　　從本次發(fā)改委對動力煤的解釋來看，判斷動力煤的標(biāo)準(zhǔn)，流向優(yōu)先于熱值。無論煤炭的熱值是多少，只要是流向了發(fā)電供熱、或者以燃燒提供動力為目的，均可視為動力煤，包括6000K以上的煤炭。對于6000K名詞的解釋，更側(cè)重于6000K以下，即都是動力煤，且都是發(fā)改委監(jiān)管限價的目標(biāo)。

　　動力煤穩(wěn)業(yè)績提估值，煤化工原料煤、海外煤及煉焦煤受益價格彈性

　　動力煤穩(wěn)業(yè)績提估值：電煤年度長協(xié)將被政策嚴(yán)格管控；發(fā)電供熱、水泥、冶金燃燒、煤化工燃料煤現(xiàn)貨價格，執(zhí)行1.5倍年度長協(xié)上限且被嚴(yán)格管控。當(dāng)前這些動力煤現(xiàn)貨都可以理解為廣義長協(xié)，都存在政策約束和隱性天花板，只是振幅和區(qū)間高于電煤年度長協(xié)。未來在煤炭供給緊張的情況下，動力煤價格具有較強的向上動能，因為價格管控將導(dǎo)致價格最終貼著上限運行，煤企業(yè)績將表現(xiàn)為盈利高位且穩(wěn)定，如果疊加高分紅和高股息率，將趨向于公用事業(yè)行業(yè)，估值有望得到明顯提升，尤其本身年度長協(xié)占比高的公司不受現(xiàn)貨限價影響，更為受益。煤化工原料煤受益價格彈性：雖然此煤種仍有彈性，但更多表現(xiàn)為一定彈性，因為其煤種與動力煤并無本質(zhì)區(qū)別，仍會受到價格法的監(jiān)管且不能極端上漲。海外煤及煉焦煤受益價格完全彈性：海外煤炭及煉焦煤完全市場化，不存在政策約束，表現(xiàn)為完全彈性，價格由供需基本面決定。這類煤炭仍具有明顯周期屬性，漲價仍是最強催化劑，全球能源危機及國內(nèi)穩(wěn)增長，海外煤炭及煉焦煤價格都有望一路上行。