鋁價可能重回弱勢

7月中旬以來，滬鋁主力合約價格從1.7萬元/噸一線反彈，最高上漲至1.88萬元/噸。本輪鋁價反彈更多是美聯(lián)儲7月份加息落地后宏觀市場情緒的修復，對于鋁市供需基本面來說，市場并未出現(xiàn)新的利多因素。目前，部分電解鋁企業(yè)出現(xiàn)虧損，但是減產動能不足，電解鋁供應呈增長態(tài)勢。下游企業(yè)需求處于傳統(tǒng)淡季，供需面均缺少新的利多支撐，預計鋁價反彈結束后將重回弱勢。

01　電解鋁運行產能繼續(xù)走高

SMM數(shù)據(jù)顯示，截至8月初，全國電解鋁運行產能達到4140.5萬噸的歷史高位，國內有效建成產能規(guī)模4447.5萬噸，全國電解鋁開工率約93.1%。產量方面，7月份，國內電解鋁產量約350萬噸，同比增長6.74%；1—7月份，累計電解鋁產量2305.9萬噸，同比增長1.4%，產能和產量呈同步增長態(tài)勢。

8月份，甘肅連城鋁業(yè)公司、吉利百礦鋁業(yè)公司、廣投銀海鋁業(yè)公司等項目將復產，甘肅中瑞公司、廣元中孚鋁業(yè)公司等新增項目將陸續(xù)滿產，云南產能置換項目也將穩(wěn)步推進?？紤]7月份四川、山東等地的電解鋁減產情況，預計8月底國內電解鋁運行產能將達到4159萬噸的高位。8月份，國內電解鋁產量有望達到352萬噸，供給端整體增長態(tài)勢不減。

02　利潤收縮但難形成規(guī)模減產

今年3月份以來，隨著鋁價從高位回落和成本高企，國內電解鋁企業(yè)利潤不斷收縮。據(jù)SMM測算，7月份，國內電解鋁加權完全成本約17348元/噸，平均盈利已經(jīng)下滑至788元/噸（較年內高點下降超5000元/噸）。目前，有990萬噸電解鋁產能完全成本在1.8萬元/噸以上，占總運行產能的24%。8月份，隨著氧化鋁、電力、預焙陽極等原料成本價格的回落，電解鋁成本端有望下探，但西南地區(qū)和河南省等高成本地區(qū)企業(yè)生產經(jīng)營壓力仍較大。

對于虧損企業(yè)而言，首先要通過內部管理降本和與政府和售電企業(yè)協(xié)商下調電價，然后才是被動減產。但目前各地經(jīng)濟和就業(yè)壓力較大，同時考慮到關停重啟的成本較高，企業(yè)減產十分謹慎。另外，部分電解鋁企業(yè)通過自己建立鋁加工廠或和周邊加工企業(yè)形成穩(wěn)定合作關系，電解鋁產量基本都能及時消化，通過月均價、長協(xié)價等形式將價格平均。

03　下游需求恢復尚需時日

7—8月份是國內鋁加工行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，行業(yè)新增訂單較少，企業(yè)多以降低產量為主。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月初，國內鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率約65.6%，低于去年同期水平。分板塊看，受高溫、疫情及房地產行業(yè)不景氣等因素影響，建筑型材企業(yè)訂單下滑明顯；電力、汽車用鋁也因企業(yè)高溫假等因素出現(xiàn)訂單不足的情況；出口利潤回落、海外經(jīng)濟衰退等因素拖累鋁材、鋁箔等產品的產量和出口。

7月份，國內電解鋁社會庫存去庫不暢。截至8月8日，國內電解鋁總社會庫存為68.7萬噸，較7月初僅下降4.7萬噸，且近3周呈現(xiàn)累庫態(tài)勢；鋁棒庫存較7月初增長1.7萬噸，至13.05萬噸。鋁價深跌導致部分倒掛嚴重的鋁廠出貨意愿不足，廠區(qū)庫存有所增加?，F(xiàn)貨市場鋁錠成交較差，現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴大。若下游消費無較大起色，預計8月份鋁錠社會庫存將呈現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)。

從整體來看，目前，國內鋁市場處于供給增長和需求乏力的矛盾之下。一方面，隨著鋁價的下跌，部分電解鋁企業(yè)出現(xiàn)虧損，但目前仍沒有較強的減產動能，供給增長的態(tài)勢有望延續(xù)。另一方面，下游需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加疫情和經(jīng)濟復蘇緩慢等因素影響，需求端表現(xiàn)不佳，很難跟上供給端的增長，后市需密切關注國內經(jīng)濟的復蘇和海外經(jīng)濟的衰退情況。