美聯(lián)儲鷹派發(fā)聲打壓，銅價9月走勢路在何方？

本周一，國內(nèi)滬銅主力2210合約沖高回落，并放量下跌，技術(shù)圖形出現(xiàn)短期見頂跡象，本輪銅價反彈是否已經(jīng)結(jié)束了呢？我們下面來分析一下。

一、美聯(lián)儲鷹派講話是“導(dǎo)火索”

上周五，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會上發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲將繼續(xù)采取“強(qiáng)力”措施抗擊通脹，但同時警告稱強(qiáng)力的加息措施將為美國家庭和企業(yè)帶來“痛苦”。鮑威爾表示，盡管美聯(lián)儲已連續(xù)四次加息，總計加息2.25個百分點，但“沒有空間可以停下來或暫停”，將通脹降至2%仍然是美聯(lián)儲的重點目標(biāo)。美聯(lián)儲講話過后，美股出現(xiàn)大跌，美元指數(shù)創(chuàng)出新高，2年期與10年期美債收益率曲線倒掛加劇，突顯出市場對美聯(lián)儲收緊貨幣政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，截至8月28日，美聯(lián)儲在9月政策會議上加息75個基點的概率高達(dá)68.5%，加息50個基點的概率為31.5%。因此，市場對美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的預(yù)期是影響周一包括銅在內(nèi)的有色板塊大幅下跌的重要原因。

由于美國7月份非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅好于市場預(yù)期，另外美國7月份通脹數(shù)據(jù)高位回落，導(dǎo)致市場情緒一度變得樂觀。但考慮通脹水平離美聯(lián)儲2%的目標(biāo)仍有較大距離，因此本次央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話顯得較為“鷹派”，實際上是在引導(dǎo)市場預(yù)期不要太過樂觀。相對于就業(yè)市場來說，未來一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲將會更加關(guān)注通脹數(shù)據(jù)。因此，加息政策仍將會繼續(xù)下去，但隨著通脹數(shù)據(jù)開始明顯下滑，加息的幅度將會逐步縮小，對應(yīng)的時間拐點將會顯得非常重要。因為美聯(lián)儲一旦開始放緩加息步伐，加息對有色金屬的利空影響將會有所減弱。

二、低庫存支撐銅價而非上漲動能

據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年3月份以來，國內(nèi)電解銅社會庫存處于下滑趨勢，但該段時間內(nèi)，銅價整體先抑后揚，二者并不完全成為負(fù)相關(guān)關(guān)系。尤其是8月以來，銅庫存一度降至5萬噸下方的歷史低位，但銅價反而出現(xiàn)短暫的回落，與此同時，現(xiàn)貨升水快速走高，這與去年四季度的行情有些相似的地方。這反映出來雖然現(xiàn)貨端的供給偏緊對銅價有較強(qiáng)的支撐作用，但更多的會體現(xiàn)在現(xiàn)貨升貼水的變化，而銅價能否持續(xù)大幅上漲關(guān)鍵還是要看宏觀方面，包括經(jīng)濟(jì)情況對銅價需求的影響。

三、市場看空力量占優(yōu)但有所減弱

從COMEX持倉情況來看，今年4月底以來，COMEX銅凈持倉由多轉(zhuǎn)空并一直保持在空頭狀態(tài)。但是，一方面，目前空頭凈持倉量的絕對水平和2020年疫情爆發(fā)后的水平差了一倍之多；另一方面，8月中旬以來，空頭凈持倉量的絕對值開始減少。因此，從這兩個方面來看，市場對銅價做空的力量雖在，但并非明顯發(fā)力的階段。

整體來看，美聯(lián)儲近期“鷹派”講話打壓銅價大幅下跌， 9月份議息會議之前，銅價上方壓力或?qū)㈦y以突破。供需基本面來看，短期供給偏緊張對現(xiàn)貨影響更大，期貨價格更加關(guān)注需求端的表現(xiàn)。因此，預(yù)計9月份銅價走勢將整體轉(zhuǎn)弱，下方關(guān)注60500點一線和58500點一線的支撐表現(xiàn)。