海外加息與衰退擔(dān)憂(yōu)壓制銅價(jià)

十一期間，倫銅先漲后跌，伴隨著美元指數(shù)先跌后漲，金融屬性占據(jù)主導(dǎo)，基本面沒(méi)有突發(fā)消息，節(jié)后滬銅開(kāi)盤(pán)基本與節(jié)前持平。

宏觀(guān)壓力頻現(xiàn)

9月中下旬，美元指數(shù)一路飆升至近20年的高位114.78，倫銅跌破9月初的低點(diǎn)。在歐洲深陷能源危機(jī)、英國(guó)通脹嚴(yán)重背景下，美元仍有上行潛力，從而對(duì)銅價(jià)施壓。美國(guó)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)新增26.3萬(wàn)人，好于預(yù)期，失業(yè)率為3.5%，美聯(lián)儲(chǔ)官員重申鷹派立場(chǎng)。在年底前，美聯(lián)儲(chǔ)或仍有100個(gè)基點(diǎn)的加息幅度。聯(lián)合國(guó)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行持續(xù)加息，全球經(jīng)濟(jì)處于衰退邊緣。美歐制造業(yè)的放緩，也不利于商品的需求。美國(guó)9月ISM制造業(yè)PMI錄得50.9，不及預(yù)期，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI進(jìn)一步回落至48.4。

現(xiàn)貨升水抬升

9月上期所銅庫(kù)存基本在低位徘徊，9月30日為30459噸，低于往年同期水平，倉(cāng)單數(shù)量?jī)H有3729噸。今年以來(lái)，供應(yīng)端的問(wèn)題持續(xù)存在，盡管市場(chǎng)普遍對(duì)于遠(yuǎn)期需求持悲觀(guān)態(tài)度，對(duì)銅價(jià)施壓，但現(xiàn)貨升水持續(xù)抬升，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期博弈。9月底，近遠(yuǎn)月價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。四季度，還需關(guān)注需求的提振空間以及產(chǎn)量恢復(fù)情況。但LME銅庫(kù)存在9月止跌回升，10月7日為14.38萬(wàn)噸，較9月中的10.2萬(wàn)噸增加近4.2萬(wàn)噸。LME0—3現(xiàn)貨升水在9月底最高升至100美元/噸上方，10月初小幅回落至50美元/噸左右。

旺季需求獲提振

節(jié)前最后一周精銅桿企業(yè)開(kāi)工率為78.16%，環(huán)比回升5.88個(gè)百分點(diǎn)，下游線(xiàn)纜廠(chǎng)訂單增量明顯。整體上，電線(xiàn)電纜訂單的回暖在節(jié)后可能持續(xù)。近日，央行下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，以及一年內(nèi)換購(gòu)住房個(gè)稅退稅政策的推出，給予房地產(chǎn)市場(chǎng)信心，對(duì)銅材的引致需求也有幫助。8月我國(guó)電網(wǎng)投資完成額累計(jì)同比增速為10.7%，較7月的10.4%再度上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。8月空調(diào)產(chǎn)量1607.2萬(wàn)臺(tái)，略強(qiáng)于季節(jié)性。汽車(chē)行業(yè)還處于快速發(fā)展階段，且四季度是生產(chǎn)的旺季，對(duì)銅需求有小幅提振。

礦端供應(yīng)略偏松

今年前7個(gè)月銅礦主產(chǎn)國(guó)智利和秘魯產(chǎn)量偏低，但由于其他國(guó)家的補(bǔ)充，ICSG統(tǒng)計(jì)前7個(gè)月全球礦山銅產(chǎn)量同比增加3%左右。智利8月銅產(chǎn)量下降10.2%，至41.55萬(wàn)噸，Codelco產(chǎn)量下降幅度較大，至10.18萬(wàn)噸，Escondida產(chǎn)量增長(zhǎng)至9.27萬(wàn)噸。今年中國(guó)銅礦進(jìn)口基本維持高位，前8個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量為1663.54萬(wàn)噸，同比增加9%，增速較高，說(shuō)明國(guó)內(nèi)供應(yīng)較為充裕。

CSPT小組于9月27日敲定四季度的現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為93美元/噸，較三季度上漲13美元/噸，創(chuàng)2017年四季度以來(lái)新高，印證了銅精礦供應(yīng)寬松格局。

綜上所述，短期銅價(jià)主要還是受到金融屬性的推動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)美元、加息與衰退預(yù)期均令期價(jià)承壓?；久嫔?，國(guó)內(nèi)庫(kù)存低、旺季需求回暖，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的基底在。而礦端供應(yīng)偏松、冶煉廠(chǎng)干擾因素減少后精銅產(chǎn)量料回升，將制約銅價(jià)反彈。因此，短期銅價(jià)或弱勢(shì)振蕩為主。