在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好的帶動下，5月底以來有色金屬板塊持續(xù)走強，出現(xiàn)了一波較為可觀的上漲行情。近日，有色板塊沖高回落，尤其是滬鎳和滬錫主力合約2307在昨日跌幅靠前，分別下跌2.45%和1.78%。記者了解到，當前有色金屬板塊基本面并沒有明顯改變，沖高回落主要是受到宏觀層面的擾動。
在混沌天成期貨研究院研究總監(jiān)李學智看來，低估值、低庫存疊加宏觀預期轉(zhuǎn)變是有色金屬板塊前期表現(xiàn)強勢的主因?！敖?jīng)過此前下跌，部分有色品種處于較為低估的狀態(tài)，比如鋅、鎳等；下跌基于悲觀的預期，有色金屬因此普遍處于低庫存的狀態(tài)；宏觀來看，海外方面5月底美國債務上限問題得到解決，隨著美國通脹的回落，美聯(lián)儲6月加息暫停，而國內(nèi)方面，OMO下降超預期落地，政策刺激預期加強?！彼榻B說。
事實上，有色金屬具有較強的金融屬性，受宏觀方面的影響十分顯著。據(jù)國海良時期貨有色金屬分析師何燕艷介紹，從外部因素來看，美國5月CPI同比增長4%，增幅創(chuàng)2021年3月以來最低水平，屬于超預期回落，核心CPI同比增長5.3%，增幅高于預期值5.2%，但低于前值5.5%。美聯(lián)儲宣布維持利率不變決議，符合市場預期，但點陣圖顯示未來仍有兩次加息可能。短期的暫停加息使得美元指數(shù)出現(xiàn)回落，使得有色連續(xù)上漲，最強的是銅。但是盡管市場預期加息接近尾聲，在加息正式結(jié)束之前需求仍處于收縮階段，因此在價格接近技術(shù)壓力位后出現(xiàn)回落。
國內(nèi)來看，何燕艷介紹說，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面放緩加劇，CPI和PPI持續(xù)下行，表明經(jīng)濟復蘇一波三折，復蘇預期的紅利逐步褪去；需求面支撐不足，如在銅價上就是價格漲高后主動補庫不足；但是政策面有更大的刺激預期，例如新能源汽車、家電下鄉(xiāng)，下調(diào)存款利率釋放流動性，這些政策紛紛落地，集中釋放宏觀利好使得近期價格沖高回落。
本周一，國內(nèi)有色金屬多數(shù)出現(xiàn)下跌，對此，中原期貨工業(yè)金屬組負責人劉培洋表示，一方面，中美雙方進行會談，市場等待具體結(jié)果信息；另一方面，臨近端午假期，國內(nèi)市場風險偏好有所降低。整體來看，在國內(nèi)政策利多逐步落地之前，預計有色金屬將延續(xù)反彈趨勢。
記者注意到，從品種間表現(xiàn)來看，滬鎳、滬錫下跌幅度居前，與此同時，滬銅、滬鉛表現(xiàn)相對抗跌。
對此，劉培洋認為，不同有色金屬漲跌幅度出現(xiàn)差異，主要是由于各自的基本面差異。例如，多數(shù)國際機構(gòu)預計2023年全球鎳將出現(xiàn)明顯的供給過剩，因此鎳價走勢非常疲弱，是年內(nèi)走勢最弱的有色金屬；5月底以來，國內(nèi)滬鎳庫存從最低的560噸大幅上升至4221噸，再度引發(fā)了市場對供給過剩的擔憂；錫供給相對偏緊，但需求端非常疲弱，滬錫庫存自3月份以來一直處于歷史同期高位水平，一旦宏觀的利多被市場消化，市場就會再次交易其疲弱的基本面。
另據(jù)記者了解，鎳和錫自身的波動率本就較其有色金屬要高一些，資金推動特征顯著，因此回調(diào)的時候幅度也會相對較大一點。另外，李學智表示，隨著價格反彈，硫酸鎳制電積鎳的利潤明顯回升，產(chǎn)業(yè)壓力加強。
“目前交易主要觀察一級鎳較電池級硫酸鎳的溢價。其在10000-50000元/噸之間波動。有數(shù)據(jù)顯示，硫酸鎳相較于電積鎳的貼水縮窄到10000元/噸以內(nèi)的時候，除自有MHP及高冰鎳資源的企業(yè)，其余外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的企業(yè)驅(qū)動將會明顯降低，目前這個價差在20000元/噸左右，雖然有所縮窄，但這個利潤水平已經(jīng)足夠保證其不斷擴產(chǎn)開工，包括之前預期因利潤減少要延遲投產(chǎn)的項目都正常投產(chǎn)了，所以反彈就相對弱勢?！焙窝嗥G表示。
滬錫方面，據(jù)何燕艷介紹，總體錫礦進口盈利水平為1000元/噸，創(chuàng)下今年新低，錫礦進口減少供應偏緊，使得后面6月的產(chǎn)量預期減少，這使得價格低位沒有大幅下跌的動力；總體來看，階段走勢并不是很弱，屬于相對平穩(wěn)的階段；當然目前的加工費情況下也不會出現(xiàn)大幅減產(chǎn)。
“反觀銅和鉛則是因為不同的原因表現(xiàn)抗跌。銅是受宏觀表現(xiàn)影響最大的品種，短期的暫停加息使得美元指數(shù)出現(xiàn)回落，使得有色連續(xù)上漲，最強的是銅。然后國內(nèi)政策預期加碼的情況下受益最大的也是銅，這方面接近黑色走勢，因為和地產(chǎn)端的預期加碼分不開。滬鉛方面，由于滬倫比值縮窄，鉛錠的出口預期窗口打開，為國內(nèi)去庫帶來新的機會，價格相對抗跌。但是消費端也沒有大的起色，總體上漲空間也不是很大?！焙窝嗥G認為。
當前，國內(nèi)外經(jīng)濟均釋放新信號，美聯(lián)儲暫停一次加息，國內(nèi)方面則意外降息。這會對有色板塊后市發(fā)展指明新的方向嗎？
對此，劉培洋表示，目前，國內(nèi)宏觀大方向沒有發(fā)生改變，缺乏強力驅(qū)動。國內(nèi)預期是經(jīng)濟復蘇的刺激政策，若政策端沒有兌現(xiàn)或者不及預期，市場將再度回歸弱現(xiàn)實。而海外交易重點為美國經(jīng)濟衰退，衰退預期已經(jīng)被市場交易的較為充分，但美國一直仍未進入實質(zhì)性衰退，悲觀預期遲遲沒有兌現(xiàn)，則對市場短期形成利好。預計有色金屬板塊整體將維持區(qū)間整理，建議在宏觀情緒偏樂觀時，重點交易基本面偏強的銅、鋁等品種；宏觀情緒轉(zhuǎn)弱后，可以關(guān)注基本面偏弱的鎳、鋅等品種。
“事實上，美聯(lián)儲暫停加息為國內(nèi)政策釋放提供了較大空間，但這不該被視為是新的漲勢的開端。原因是盡管市場預期加息接近尾聲，在加息正式結(jié)束之前需求仍處于收縮階段，因此價格會在接近技術(shù)壓力位后出現(xiàn)回落。而國內(nèi)政策逐漸落地之后，要警惕政策不及預期。因此在這個階段可以關(guān)注確定性強的品種，如滬鋅。其他大部分品種都以振蕩對待，切不可追漲?！焙窝嗥G表示。
而在李學智看來，在有色金屬低庫存狀態(tài)下，行業(yè)供需暫未有重大變動，宏觀方面的預期對盤面存在較為明顯的影響，階段內(nèi)外宏觀共振式利好，對有色金屬價格存在一定提振。
