再生塑料行業(yè)半年度總結(jié)：上半年震蕩向下 下半年或漲后回調(diào)

[導(dǎo)語]?上半年再生塑料指數(shù)震蕩下跌，主要受到供大于求、新舊料價差偏窄、毛料支撐力度變化等因素影響。下半年，伴隨油價中樞或上移、再生產(chǎn)品需求逐步恢復(fù)，供應(yīng)端靈活調(diào)整開工負(fù)荷等因素影響，再生產(chǎn)品或呈現(xiàn)漲后回調(diào)走勢，初期存反彈機(jī)會，但反彈力度或受限，年末伴隨季節(jié)性規(guī)律出現(xiàn)小幅回調(diào)。

上半年再生塑料市場整體呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢，其走勢與我們在《2022-2023年中國再生塑料行業(yè)年度報告》中的預(yù)測，部分產(chǎn)品基本一致，部分產(chǎn)品出現(xiàn)偏差，產(chǎn)生偏差的主要原因是由于美聯(lián)儲債務(wù)危機(jī)等突發(fā)因素造成國際油價顯著下跌導(dǎo)致成本端支撐力度不足，加之2023年初市場參與者懷著對經(jīng)濟(jì)和訂單恢復(fù)的強(qiáng)烈預(yù)期與實際表現(xiàn)的孱弱需求現(xiàn)實博弈，對各環(huán)節(jié)產(chǎn)生信心上的影響。2023年1-6月再生塑料指數(shù)均值為872.64點，較去年同期下跌7.72%（見圖1），較年初下跌了1.19%。

2023年上半年再生塑料指數(shù)運行的高點出現(xiàn)在3月初，指數(shù)收于892.36點，主要因為彼時是傳統(tǒng)旺季，需求釋放加上業(yè)內(nèi)人士預(yù)期樂觀，市場交易尚可，再生料受成本支撐，售價堅挺。之后因為需求實際恢復(fù)不及預(yù)期，而現(xiàn)貨供應(yīng)增多，供大于求矛盾突出，加之新料價格持續(xù)下滑，與再生料價差不斷縮窄，再生廠家毛利不斷壓縮，價格承壓下行，再生廠家累庫較多，開工負(fù)荷降低，對毛料采買減少，倒逼部分毛料售價下調(diào)，進(jìn)一步令再生顆粒下滑，至6月30日，再生塑料指數(shù)收于829.67點，是上半年最低點，同時刷新了2021年3月來的低點（見圖2）。

表1 2023年上半年再生塑料各產(chǎn)品價格環(huán)比、同比變化

單位：元/噸

具體到各再生產(chǎn)品，除再生PET較年初平穩(wěn)，同比去年小幅下滑外，其余再生產(chǎn)品均較年初、同比去年同期有不同程度的下滑，其中再生PC、再生ABS無論是較年初還是較去年同期跌幅都比較驚人，再生通用料雖跌幅相對緩和，但下跌勢頭較猛,以再生PP為例，年內(nèi)不斷探底，至6月30日創(chuàng)造年內(nèi)低點的同時刷新了2018年以來的低點。

引起上半年再生指數(shù)變化主要原因分析

（1）供大于求是影響各產(chǎn)品的最大影響因素

終端需求表現(xiàn)欠佳，今年各再生產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域均存在不同程度的訂單縮減，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研顯示，較往年同期縮減程度30%-70%不等，甚至出現(xiàn)個別廠家未曾開工的極端情況。供應(yīng)端，上半年再生廠家開工受外界客觀因素影響較小，春節(jié)后生產(chǎn)積極性較高，產(chǎn)量增加較快，現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，3月中下旬受到需求疲軟影響，部分再生廠家后期靈活調(diào)整開工負(fù)荷，但多數(shù)再生廠家出于維持工人穩(wěn)定性或其他考慮，整體開工負(fù)荷下降較緩慢。整體而言供過于求令再生產(chǎn)品出貨受阻，承壓下行。

（2）替代品價格變化對再生料影響力度增強(qiáng)

新料，即原生料，作為再生優(yōu)質(zhì)料的替代產(chǎn)品，多數(shù)時間對多數(shù)再生料（不含PCR塑料）價格起到“天花板”指引作用，上半年其天花板的壓制作用，更為明顯。

以再生PP為例，近六年P(guān)P新舊料相關(guān)系數(shù)0.84，關(guān)聯(lián)度較高。長期以來PP新舊料合理價差在1000-1500元/噸，近六年價差整體偏窄。其中價差在1000元/噸以上占比僅50.57%，換言之近一半占比低于合理水平。從近六年價差分布特點來看，價差集中在700-1299元/噸，占比高達(dá)72.95%，但只有34.39%在1000元/噸以上（處于合理價差水平），并且處于合理價差的偏低水平（1000-1300元/噸）。2023年P(guān)P新舊料價差基本處于合理水平以下，尤其3月中旬以來新料跌勢明顯，且在5月份斷崖式下跌，而再生PP價格變動相對滯后，5月新舊料價差縮窄至500-600元/噸，個別階段僅有540元/噸，跌至近兩年最低價差水平，較1000-1500元/噸的合理價差相差甚遠(yuǎn)。長期以來下游使用再生料仍主要看重其經(jīng)濟(jì)效益，但在價差不斷收窄后再生PP低價優(yōu)勢逐步減弱，制品廠在本身訂單減少壓力下壓價限收再生PP，其價格承壓下行。

再生工程料方面同樣如此，以再生PA為例，長期以來再生PA新舊料合理價差在1500-2000元/噸，然而2023年，截至6月30日兩者價差僅994元/噸，較去年同期縮窄21.11%，較合理水平差距較大；再生ABS亦不例外，2023年上半年新舊料價差低點出現(xiàn)在4月底，價差縮窄至850元/噸，上半年價差均值在1429元/噸，較2022年上半年減少了25.61%。

綜合來看，今年新料價格偏低與其新增產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，供應(yīng)過剩、終端需求縮水等有直接關(guān)系。新料走低，其與再生料價差縮窄，對再生料壓制影響較明顯。

（3）成本、利潤影響不容忽視

不同再生產(chǎn)品毛料支撐力度存差異

毛料對再生料形成一定支撐，以再生PET為例，一季度屬于傳統(tǒng)原料回收淡季，場內(nèi)毛瓶可回收量有限，春節(jié)前隨著廠家掃尾工作進(jìn)行，再生PET市場開工逐漸下行，假期內(nèi)再生市場放假休市，場內(nèi)氣氛冷淡，加之原料回收速度緩慢，再生瓶片市場呈現(xiàn)供應(yīng)緊張局面，清洗廠低價惜售情緒明顯。二季度正處于毛料青黃不接階段，毛料可回收貨量一般，隨著天氣溫度升高，場內(nèi)毛料貨量會陸續(xù)增加，再生PET瓶片供應(yīng)緊張局面亦逐漸緩解。然而今年飲料消費有限，原料回收節(jié)奏一般，毛料貨量不及去年同期，再生市場整體開工一般，場內(nèi)再生PET瓶片貨量偏緊，給予再生PET瓶片價格供應(yīng)端支撐。

而部分毛料對再生料的支撐力度削弱，以再生PP為例，山東白透明破碎料市場呈現(xiàn)僵持整理后震蕩下跌趨勢，成本走低后抑制再生PP價格。長期以來上游破碎料供應(yīng)相對偏緊，供貨商多捂貨惜售，價格下行力度、節(jié)奏均不及顆粒環(huán)節(jié)，但今年在需求壓力下報盤多次走低，甚至年內(nèi)不斷創(chuàng)近兩年低位。截至目前山東白透明一級破碎降至4500元/噸，較年初下跌15.89%。今年成本端支撐力度明顯下降，且在5月前后跌幅較大，對再生PP報盤支撐力度削弱。

利潤：不同再生塑料產(chǎn)品差異明顯??兩極分化嚴(yán)重

表2 2023年上半年主要再生塑料產(chǎn)品平均利潤變化

單位：元/噸

從上半年情況來看，多數(shù)再生塑料產(chǎn)品平均利潤為正值，多數(shù)時間處于盈利狀態(tài)，但利潤水平差異性較大，兩級分化現(xiàn)象突出。如再生PA上半年平均利潤約在1197元/噸，其他產(chǎn)品基本都是微利運行，再生PET利潤則不足百元/噸，這一方面與兩者的毛料水平、競爭程度不同有關(guān)，也與兩者生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模體量、商業(yè)模式有很大關(guān)系。再生ABS則是唯一負(fù)利潤的產(chǎn)品，新料價格持續(xù)下跌，壓制再生顆粒價格，尤其是今年市場出現(xiàn)新投產(chǎn)的比較低的新料價格，再生顆粒價格出貨受阻，承壓下跌，下跌幅度較大。而破碎料價格雖也跟跌，但跌幅度受成本及滯后原因影響，不如顆粒跌幅大。

從同比變化來看，再生PET和再生PE利潤較去年同期有所增加。2022年再生PE3、4月因為運輸受限，毛料價格居高不下導(dǎo)致利潤較低；今年運輸通暢，純市場因素下，顆粒、毛料均有降價，雖顆粒降幅遠(yuǎn)大于毛料降幅，但整體盈利較去年有小幅增加。再生PET則因為之前利潤較低，廠家持續(xù)微利運行，動力不足，后期通過壓縮其他管理成本等方式降本增效，今年同比去年利潤有明顯提升。

再生PP盈利水平同比去年降低。長期以來上游破碎料供應(yīng)相對偏緊，供貨商多捂貨惜售，價格下行力度、節(jié)奏均不及顆粒環(huán)節(jié)，但今年在需求壓力下報盤多次走低，甚至年內(nèi)不斷創(chuàng)近兩年低位。截至目前山東白透明一級破碎降至4500元/噸，較年初下跌15.89%。今年成本端支撐力度明顯下降，且在5月前后跌幅較大，對再生PP報盤形成較強(qiáng)抑制。

再生PA利潤較去年差別不大，僅有微幅縮小，但其供應(yīng)量環(huán)比去年有所減少。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研顯示，上半年場內(nèi)整體生產(chǎn)水平有所降低，再生PA廠家開工負(fù)荷普遍在2成左右，月開工負(fù)荷同比下降多數(shù)在1-3個百分點。

展望下半年，影響再生塑料市場運行的因素將集中在油價、供需基本面、替代品走勢及調(diào)整幅度，毛料供需及價格變化。

油價中樞或上移??但抬升空間受限

美聯(lián)儲加息逐漸進(jìn)入尾聲，加息對于油價的壓制作用正在逐步減小，不過從美聯(lián)儲6月議息聲明上看，年內(nèi)仍有兩次加息可能。同時美聯(lián)儲上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，下調(diào)失業(yè)率預(yù)期以及上調(diào)通脹預(yù)期，這意味著年內(nèi)降息的概率較低。超預(yù)期的可能加息對于油價在中短期內(nèi)仍有一定壓制，但由于加息進(jìn)程放緩且進(jìn)入尾聲，加息對于油價的壓制作用正在逐步減小。此外需求端有旺季和中國需求復(fù)蘇支撐，而供應(yīng)端增量卻被歐佩克減產(chǎn)抵消，因此下半年石油市場大概率呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，油價中樞上移的概率較高。但基于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及亞洲國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐弱化的影響，油價上漲的幅度受限，WTI大概率在70-80美元/桶之間運行，有可能階段性突破價格上限/下限。

需求端預(yù)期仍將偏弱   供大于求或持續(xù)影響再生塑料市場

下半年需求端仍是主導(dǎo)行業(yè)運行的關(guān)鍵指標(biāo)，預(yù)計整體需求不及去年同期，但或略好于上半年。供應(yīng)端方面，多數(shù)再生廠家將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，按單生產(chǎn)為主，但出于維持工人、上下游供應(yīng)鏈等考慮，預(yù)計供應(yīng)端仍將維持小幅增量。具體產(chǎn)品供需表現(xiàn)有一定差異，具體來看：

再生PET方面，三季度上旬正處高溫時節(jié)，軟飲料消費旺季，原料毛瓶回收量陸續(xù)增加，瓶片供應(yīng)量有望提升至年內(nèi)高點。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，四季度開始軟飲料消耗量逐漸減少，毛瓶貨量降低，再生PET供應(yīng)貨量亦將隨之減少?！敖鹁陪y十”為傳統(tǒng)紡織旺季，終端客戶買貨積極性提升，再生化纖產(chǎn)銷或好轉(zhuǎn)，再生化纖領(lǐng)域?qū)τ谠偕鶳ET瓶片的需求量有望進(jìn)一步增加，利好再生PET瓶片價格。四季度下游需求或轉(zhuǎn)淡，再生化纖市場產(chǎn)銷僵持，化纖廠原料采購剛需為主。

其他產(chǎn)品方面， 下半年雖有金九銀十的傳統(tǒng)旺季，場內(nèi)各環(huán)節(jié)業(yè)者仍抱有一定謹(jǐn)慎預(yù)期，但實際成交情況有待進(jìn)一步觀望。預(yù)計下半年市場供需矛盾有所緩解，但或緩解有限，難以恢復(fù)傳統(tǒng)旺季情況。

毛料對再生料形成底部支撐??支撐力度不一

毛料對再生料仍將形成一定支撐，但支撐力度在不同產(chǎn)品中表現(xiàn)有差別。再生PE毛料對于再生料形成較強(qiáng)的底部支撐。再生PE市場毛料主要來源于工廠，近幾年制品廠家訂單不及預(yù)期，開工低位，毛料維持偏緊態(tài)勢。下半年盡管下游制品廠家隨著訂單增多，開工率或提升，但考慮到報廢周期以及回收率并未明顯改善等因素，毛料供給或繼續(xù)維持偏緊狀態(tài)。上半年毛料價格維持在近幾年平均值以上，對再生料形成一定支撐。預(yù)計下半年毛料價格或居高不下，繼續(xù)對再生料維持支撐作用。

再生PP方面，破碎料市場存一定出貨壓力價格有進(jìn)一步下行空間，將抑制再生PP報盤。盡管下半年消費量慣性增長，但在新料價格下行壓制下再生PP出貨承壓，顆粒企業(yè)或繼續(xù)將壓力向上傳導(dǎo)。破碎企業(yè)心態(tài)持續(xù)偏空，但受毛料端貨少支撐，或限制破碎料下行空間，價格存窄幅走低概率。成本端繼續(xù)下行，再生PP市場或順勢走低。

再生PA市場因部分海域尚未開海，漁網(wǎng)毛料供應(yīng)量受到一定影響，7-8月開海后場內(nèi)漁網(wǎng)或增多；且9-10月為傳統(tǒng)紡織旺季，廢絲毛料也將隨之增多，因此毛料成本端對價格的支撐力度或顯一般。再生PC市場也將因夏季隨著氣溫升高，飲水量增大，廢舊水桶毛料數(shù)量增多；同時由于浙石化副牌料對再生料價格形成明顯的壓制， 下游廠家對再生料的采購需求隨之轉(zhuǎn)移，使再生市場價格競爭壓力增大。

替代品方面對再生料程度有異??多數(shù)對再生料提振有限

部分新料運行預(yù)計對再生料有一定程度的提振作用。新料ABS自6月起價格呈止跌反彈走勢，而7月上旬受檢修及大宗商品市場修復(fù)，價格有繼續(xù)上漲的預(yù)期，對再生料市場有一定程度帶動。而至下半月隨著檢修結(jié)束，開工繼續(xù)回升，加上進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，下游需求季節(jié)性降溫，供需有走弱可能，價格或承壓。至9-10月份，下游出口訂單生產(chǎn)旺季來臨，需求正反饋下，市場階段性回彈概率加大，但反彈高度或受到高供應(yīng)限制，對再生料價格提振有限。而隨著傳統(tǒng)旺季結(jié)束，11-12月市場需求減弱，價格易跌難漲，利空再生料市場。

部分新料回升預(yù)期一般，對再生料提振有限。工程類方面，PA6市場下半年供應(yīng)與需求延續(xù)增長趨勢，但需求增速慢，對PA6價格走勢有支撐，但力度不強(qiáng)。市場將整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，三季度價格逐步探底并反彈，四季度窄幅趨弱，月均價運行區(qū)間在12100-12700元/噸，下半年高點大概率出現(xiàn)在9-10月，低點或在8月。較上半年來說市場價格漲幅預(yù)期不大，對再生PA市場提振作用一般。

PC市場三季度漲勢概率增加，國內(nèi)裝置開停交替，需求謹(jǐn)慎關(guān)注恢復(fù)跡象，行業(yè)而目前國內(nèi)、外需求市場恢復(fù)跡象不甚明朗的態(tài)勢下，市場漲幅預(yù)期謹(jǐn)慎。目前PC一體化產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力仍顯不足，商家操盤心態(tài)謹(jǐn)慎，預(yù)期行情窄幅波動，或階段性存溫和態(tài)勢，預(yù)期中端行情運行區(qū)間在14400-15000元/噸，高位或在9月份，低位或在7月。但由于副牌料的存在，其價格對再生市場形成一定壓制作用，因此再生PC市場好轉(zhuǎn)空間有限。

新料聚烯烴對再生料提振不多。新料PP市場基本面偏弱，重心或下移，進(jìn)一步影響再生PP需求端。下半年P(guān)P供應(yīng)有逐步增大的態(tài)勢，而需求端，受季節(jié)性需求影響三季度內(nèi)需或逐步恢復(fù)，但外需整體表現(xiàn)承壓。綜合預(yù)計下半年聚丙烯市場走勢或窄幅上行后再度承壓，整體價格重心或較上半年下移。長期以來下游使用再生料仍主要看重其經(jīng)濟(jì)效益，在新料持續(xù)下行壓力下，再生料低價優(yōu)勢將進(jìn)一步減弱，制品廠在本身訂單減少壓力下壓縮再生PP采購量，故后期將繼續(xù)抑制再生PP價格。

下半年LLDPE市場震蕩回落后逐步反彈，但年末受需求淡季影響和新增產(chǎn)能的釋放，市場或存一定壓力，原料價格出現(xiàn)回調(diào)，主流價格運行區(qū)間或在7900-8150元/噸。從季節(jié)性波動特點來看，下半年的高點大概率出現(xiàn)在10月份，低點或出現(xiàn)在7月份。新料行情波動通過新舊料價差影響到再生市場。由于新料價格沖高乏力，因此新舊料價差走闊難度較大，難以對再生市場形成有力支撐。

整體而言，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及亞洲國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐弱化的背景下，下半年國內(nèi)終端消費回升速度將成為影響再生塑料市場的首要因素。從供需端具體來看，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)影響，疊加“金九銀十”的傳統(tǒng)需求旺季，下半年再生塑料市場需求大概率將逐步改善；供應(yīng)端預(yù)計仍將保持小幅增量，供過于求的現(xiàn)狀或有所改善，但供應(yīng)增量大于需求增量的現(xiàn)狀或?qū)⒕S持。毛料及替代品方面對各再生產(chǎn)品驅(qū)動方向及影響程度不一。

綜上所述，卓創(chuàng)資訊多數(shù)再生產(chǎn)品將延續(xù)《2022-2023中國再生塑料市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測。預(yù)計下半年隨著需求端修復(fù)加之毛料維持貨緊態(tài)勢，對再生料形成一定支撐，再生PE或有所回溫，價格存在上漲機(jī)會。然而年末受季節(jié)性影響會出現(xiàn)回調(diào)趨勢，此外市場前期反彈的上限不會很高，主流價格運行區(qū)間或在6400-6550元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在10月份，低點或出現(xiàn)在7月份；再生PET方面，在下游需求旺季來臨前，隨著瓶片供應(yīng)量的增加，再生PET瓶片存下滑風(fēng)險，而伴隨需求旺季來臨，以及冬季再生PET瓶片貨量減少，價格或存上漲預(yù)期，預(yù)計下半年再生PET市場觸底后震蕩上漲，但年末受季節(jié)性影響會出現(xiàn)回調(diào)趨勢，此外市場前期反彈的上限不會很高，主流價格運行區(qū)間或在5200-5700元/噸；再生工程方面，預(yù)計下半年市場觸底后窄幅震蕩上行，但年末受季節(jié)性影響會出現(xiàn)回調(diào)趨勢，此外市場前期反彈的上限不會很高，再生PA市場主流運行區(qū)間或在10400-10800元/噸，再生PC市場主流運行區(qū)間或在12300-13000元/噸。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點或出現(xiàn)在8月份；再生ABS方面，下半年市場或有所反彈，但反彈高度有限，價格難達(dá)到去年高度，需求及新料價格走勢仍是下半年關(guān)注的重點。預(yù)計2023年下半年再生ABS米黃顆粒價格運行區(qū)間或在7500-8000元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在10月份，低點或出現(xiàn)在7月份。

再生PP方面，結(jié)合上半年的驅(qū)動因素，預(yù)計下半年的趨勢預(yù)測與卓創(chuàng)資訊《2022-2023中國再生PP市場年度報告》觀點有所不同，預(yù)計下半年市場觸底后小幅反彈再繼續(xù)探底，主流價格運行區(qū)間或在5450-5600元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在10月份，低點或出現(xiàn)在12月份。