全世界都在為銅瘋狂！

紐約銅價(jià)與其他商品交易所銅價(jià)之間的巨大差距震撼了全球金屬市場(chǎng)，并促使人們瘋狂地把銅運(yùn)往美國(guó)。

造成混亂的原因是近幾天來的空頭擠壓推動(dòng)了紐約商品交易所（Comex）的價(jià)格上漲。紐約期銅較倫敦金屬交易所（LME）價(jià)格的溢價(jià)已飆升至每噸超過1200美元的空前水平，而通常的差價(jià)僅為幾美元。

這一價(jià)差的暴漲使從中國(guó)貿(mào)易商到量化對(duì)沖基金等主要參與者大跌眼鏡，其中一些人現(xiàn)在正爭(zhēng)先恐后地尋找他們可以根據(jù)即將到期的期貨合約進(jìn)行交割的金屬。

這種劇烈的波動(dòng)凸顯了當(dāng)市場(chǎng)參與者不再有能力為其頭寸融資時(shí)，商品市場(chǎng)是如何迅速失控的——在低庫存環(huán)境和物流混亂的情況下，這種情況更有可能發(fā)生。過去幾年，大宗商品交易商在從鎳到可可的各種交易中都面臨著物流混亂。

Comex的波動(dòng)還反映出，在預(yù)測(cè)銅礦長(zhǎng)期產(chǎn)量將難以滿足需求后，投機(jī)者的興趣激增。雖然不如LME重要，但作為芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group Inc）的一部分，Comex是投資者的一個(gè)重要場(chǎng)所，其中一些人近幾個(gè)月來在Comex建立了大量看漲銅的押注。

最大的金屬基金管理公司Orion Resource Partners的投資組合經(jīng)理Matthew Heap說：“更廣泛的情況是，出于多種原因，有新的投資基金正在增加對(duì)銅的投資?！?/span>

雖然銅價(jià)已經(jīng)上漲了幾個(gè)月，但本周的飆升是針對(duì)Comex和最活躍的七月交割期貨合約而言的。到本周三，7月合約的價(jià)格飆升了10%，創(chuàng)下了該合約的歷史新高，盡管LME的全球基準(zhǔn)合約大體持平。

許多交易員和經(jīng)紀(jì)人認(rèn)為，這一舉動(dòng)是典型的空頭擠壓。市場(chǎng)參與者押注COMEX合約價(jià)格將與LME和全球另一個(gè)銅基準(zhǔn)滬銅的價(jià)格保持一致，但隨著價(jià)格上漲，他們又被迫買回這些頭寸，形成了惡性循環(huán)。

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)（BMO Capital Markets）大宗商品研究董事總經(jīng)理Colin Hamilton說，紐約銅和倫敦銅之間每噸超過1000美元的價(jià)差是“以前從未見過的”，“在合約到期前，空頭頭寸受到擠壓，加劇了這一走勢(shì)”。

對(duì)沖基金和其他交易商則站在看漲Comex交易的對(duì)立面，押注紐約、倫敦和上海合約之間或不同交割日期的紐約合約之間的價(jià)差縮小，而且往往使用大量杠桿。

由于上海期貨交易所的價(jià)格相對(duì)低迷，一些中國(guó)實(shí)物市場(chǎng)參與者也在LME和Comex出售，計(jì)劃出口。

周三上午，Comex 7月期銅合約飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的每磅5.128美元（每噸11305美元）。該合約的交易溢價(jià)也創(chuàng)下了高于Comex 9月合約的紀(jì)錄——這種情況在商品市場(chǎng)上被稱為現(xiàn)貨溢價(jià)，是空頭擠壓的標(biāo)志。

交易商和經(jīng)紀(jì)商表示，價(jià)格飆升的原因是空頭回補(bǔ)，而非整體實(shí)物短缺，但這也揭示了美國(guó)銅市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)緊張的問題。

目前，Comex跟蹤的庫存總量為21066短噸，而LME在美國(guó)的庫存僅為9250噸。相比之下，美國(guó)銅的年需求量接近200萬噸。貿(mào)易商稱，穩(wěn)固的需求以及巴拿馬運(yùn)河和蘇伊士運(yùn)河的航運(yùn)問題導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)緊張。根據(jù)咨詢公司CRU Group的數(shù)據(jù)，今年迄今為止美國(guó)銅進(jìn)口量下降了15%。

空頭擠壓在大宗商品市場(chǎng)并不是什么新鮮事，它往往會(huì)促使人們瘋狂地尋找實(shí)物供應(yīng)來支撐紙合約。

2020年，由于疫情時(shí)期世界大部分地區(qū)都采取了封鎖措施，黃金交易商爭(zhēng)先恐后地運(yùn)送金屬，以應(yīng)對(duì)紐約和倫敦黃金價(jià)格之間的類似失調(diào)。

1988年，鋁的空頭擠壓導(dǎo)致一些交易商將金屬裝入巨型噴氣式飛機(jī)以便盡快將其運(yùn)往LME，對(duì)于工業(yè)原料來說，這是一種極不尋常且成本高昂的運(yùn)輸方式。

目前，Comex銅的擠壓引發(fā)了類似的將銅運(yùn)往美國(guó)的熱潮。據(jù)熟知內(nèi)情的人士透露，中國(guó)貿(mào)易商在過去24小時(shí)里一直在給船運(yùn)公司打電話，試圖確保轉(zhuǎn)運(yùn)到美國(guó)。南美洲的貿(mào)易商和礦商也競(jìng)相增加對(duì)美國(guó)的發(fā)貨量。熟悉情況的人士說，智利銅礦巨頭Codelco公司正將其所有可用銅量投放市場(chǎng)，并與客戶協(xié)商推遲部分銷售，以便最大限度地提高交貨量。

到周三下午，一些跡象表明擠壓正在緩解。Comex 7月期銅合約跌幅高達(dá)1.7%，與LME現(xiàn)貨銅的溢價(jià)收窄至每噸650美元，但這仍是一個(gè)歷史高位。

由于通過商品指數(shù)持有看漲頭寸的投資者將在6月初開始對(duì)其銅頭寸進(jìn)行展期，這可能會(huì)進(jìn)一步緩解銅價(jià)下跌，從而為持有空頭頭寸的交易商提供了延期交割的機(jī)會(huì)，進(jìn)而緩解后市。

不過，目前還不清楚這是否足以在7月合約到期前化解擠壓。

金瑞期貨有限公司（Jinrui Futures Co., Ltd.）分析師龔明（Gong Ming，音譯）說，希望將銅運(yùn)往美國(guó)的中國(guó)貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)，船期已被預(yù)訂一空，從上海到新奧爾良的船期最早也要到7月初。