據(jù)外電6月17日消息，“大宗商品超級周期”是指價(jià)格持續(xù)上漲的時(shí)期，持續(xù)時(shí)間超過五年，有時(shí)甚至長達(dá)數(shù)十年。加拿大銀行將其定義為“商品價(jià)格遠(yuǎn)高于或低于其長期趨勢的一段較長時(shí)期”?！ ?/span>
超級周期之所以出現(xiàn)，是因?yàn)樯唐穬r(jià)格信號與供應(yīng)變化之間存在較長的滯后期。雖然每種商品都不盡相同，但以下是一個典型的繁榮-蕭條周期的概述：隨著經(jīng)濟(jì)的增長，對大宗商品的需求也在增加，最終導(dǎo)致供不應(yīng)求。這推動商品價(jià)格上漲，但商品生產(chǎn)者起初并沒有對價(jià)格上漲做出反應(yīng)，因他們不確定價(jià)格是否會持續(xù)上漲。結(jié)果，供需差距繼續(xù)擴(kuò)大，價(jià)格上漲壓力持續(xù)存在。最終，價(jià)格變得如此誘人，以至于生產(chǎn)商通過增加投資來提高供應(yīng)量，從而縮小供需缺口。高價(jià)格繼續(xù)鼓勵投資，直到最后供大于求，推動價(jià)格下跌。但是，即使價(jià)格下降，隨著繁榮時(shí)期的投資結(jié)出碩果，供應(yīng)也會繼續(xù)增加。短缺轉(zhuǎn)為過剩，商品進(jìn)入熊市周期。
歷史上曾出現(xiàn)過多次商品超級周期。最近的一次始于1996年，2011年達(dá)到頂峰，其驅(qū)動力是巴西、印度、俄羅斯，尤其是中國等市場快速工業(yè)化帶來的原材料需求?！ ?/span>
市場觀察家可以從總體上討論大宗商品的周期性，但也可以選擇某些大宗商品，看看它們是處于上升期還是下降期。咨詢機(jī)構(gòu)Sprott最近指出，一個新的銅超級周期正在出現(xiàn)，建立在幾個不斷上升的地緣政治和市場趨勢之上，包括電氣化、國家安全問題、環(huán)境政策、供應(yīng)限制和去全球化。
以下是進(jìn)入下一個銅超級周期的五個原因：
需求激增
銅是最重要的金屬之一，每年在建筑施工（電線和管道）、發(fā)電/輸電和電子產(chǎn)品制造等各行各業(yè)的消耗量超過2000萬噸。
近年來，全球向清潔能源的轉(zhuǎn)型進(jìn)一步擴(kuò)大對銅的需求。簡而言之，電氣化離不開銅--全球能源經(jīng)濟(jì)的心臟。除了建筑布線和管道、交通、電力傳輸和通信等常規(guī)應(yīng)用外，電動汽車和可再生能源系統(tǒng)對銅的需求也在增加?！ ?/span>
加強(qiáng)全球電網(wǎng)需要數(shù)百萬英尺長的銅線，而建造風(fēng)能和太陽能發(fā)電場則需要成百上千萬噸銅線。電動汽車的銅用量是汽油汽車的三倍。普通家庭的銅用量超過180千克?！ ?/span>
公共交通系統(tǒng)電氣化、5G和人工智能也需要更多的銅。
供應(yīng)緊張
一些全球最大的礦業(yè)公司、市場分析公司和銀行警告說，到2025年，銅將出現(xiàn)大規(guī)模短缺，而銅因其在綠色經(jīng)濟(jì)中的重要作用，現(xiàn)已成為全球最關(guān)鍵的金屬。英國《金融郵報(bào)》稱，這一缺口將非常巨大，可能會阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長，通過提高制造成本來刺激通貨膨脹，并使全球氣候目標(biāo)偏離軌道。對于為何供不應(yīng)求，Sprott指出兩個原因：開發(fā)新銅礦耗時(shí)長、成本高，從勘探到投產(chǎn)往往需要十年以上的時(shí)間；銅價(jià)低迷意味著勘探預(yù)算減少，采礦業(yè)長期投資不足?！ ?/span>
此外，礦業(yè)還過度依賴并購。對于一家銅礦公司來說，通過收購一家規(guī)模較小的公司（及其儲量）來增加儲量，要比投入資金進(jìn)行成本高、風(fēng)險(xiǎn)大的全新勘探容易得多。Sprott認(rèn)為，依賴并購而不是新的發(fā)現(xiàn)，可能會減緩該行業(yè)對價(jià)格信號的供應(yīng)反應(yīng)，并導(dǎo)致市場長期緊張，從而支持銅市場的看漲前景?！?/span>
密歇根大學(xué)和康奈爾大學(xué)研究人員發(fā)現(xiàn)，銅礦的開采速度跟不上美國當(dāng)前的政策方針，即從化石燃料發(fā)電和運(yùn)輸過渡到電動汽車和可再生能源。例如，《減少通貨膨脹法案》要求到2035年，100%的新車都必須是電動汽車。
“一輛普通的本田雅閣需要約40磅銅。同樣的電池電動本田雅閣需要近200磅銅。陸上風(fēng)力渦輪機(jī)需要約10噸銅，而在海上風(fēng)力渦輪機(jī)中，銅的用量可能會增加一倍以上，”國際能源論壇（IEF）發(fā)表的這篇論文的合著者Adam Simon稱。“我們在論文中表明，采礦公司基本上不可能生產(chǎn)出所需的銅?！薄 ?/span>
有多不可能？研究人員發(fā)現(xiàn)，從2018年到2050年，全球需要開采的銅將比截至2018年人類歷史上開采的銅多115%。這將滿足目前對銅的需求，并在不考慮綠色能源轉(zhuǎn)型的情況下為發(fā)展中國家提供支持?！ ?/span>
要實(shí)現(xiàn)全球汽車電氣化，就需要多開采55%的新礦。在未來32年內(nèi)，必須新建35到195座大型銅礦，每年新建6座。換句話說，這是不可能的。在美國和加拿大這樣監(jiān)管嚴(yán)格的環(huán)境中，從零開始建造一座礦山可能需要長達(dá)20年的時(shí)間。
Simon建議，與其將美國的汽車全面電氣化，不如專注于生產(chǎn)混合動力汽車，因?yàn)榛旌蟿恿ζ囁璧你~比電動汽車少得多，分別為29千克和60千克?！ ?/span>
研究發(fā)現(xiàn)，走這條路不需要對電網(wǎng)進(jìn)行重大改進(jìn)，對減少二氧化碳排放的影響也幾乎一樣大。此外，找到生產(chǎn)混合動力汽車所需銅材的可能性也比電動汽車大得多?！ ?/span>
由于巴拿馬政府關(guān)閉Cobre Panama銅礦，以及秘魯Las Bambas銅礦的罷工，去年有近60萬噸的銅供應(yīng)沒有進(jìn)入市場?！ ?/span>
英美資源集團(tuán)（Anglo-American）稱，由于原礦品位下降和Los Bronces銅礦的物流問題，其2024年的智利產(chǎn)量將在21萬至27萬噸之間，令人失望。
智利北部干旱地區(qū)的長期干旱削弱該國的銅產(chǎn)量。Codelco 2023年的產(chǎn)量是25年來最低的。智利4月份的銅產(chǎn)量創(chuàng)下一年多來的最低紀(jì)錄，這對全球最大的銅生產(chǎn)國來說是個不小的打擊。銅礦產(chǎn)量較3月份減少6.7%，較2023年4月份減少1.5%?！ ?/span>
*資源民族主義*
“資源民族主義” 一詞的定義比較寬泛，是指人民和政府出于戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)原因，對其領(lǐng)土上的自然資源進(jìn)行控制的傾向?！ ?/span>
雖然這為欠發(fā)達(dá)國家的人們提供從自然資源中獲利的機(jī)會，但國家所有權(quán)會加劇全球重要礦產(chǎn)供應(yīng)的不穩(wěn)定性。
Sprott報(bào)告指出，銅產(chǎn)區(qū)的[出口]禁令和關(guān)稅、政治動蕩和日益高漲的資源民族主義會擾亂供應(yīng)鏈和成本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致價(jià)格飆升?！ ?/span>
去全球化和不斷加劇的地緣政治緊張局勢會增加對當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈的依賴，并增加軍費(fèi)開支，從而刺激銅需求。
最近在秘魯和巴拿馬發(fā)生了兩起銅資源民族主義事件?！ ?/span>
2023年，全球第二大銅生產(chǎn)國秘魯因政府更迭而抗議不斷。去年11月，Las Bambas銅礦的罷工威脅到約25萬噸的年產(chǎn)量?！ ?/span>
同樣在去年年底，巴拿馬政府命令第一量子礦業(yè)公司（First Quantum Minerals）關(guān)閉其巴拿馬Cobre Panama銅礦的運(yùn)營，導(dǎo)致全球銅供應(yīng)量減少近35萬噸?！ ?/span>
*環(huán)境問題*
向清潔能源轉(zhuǎn)型的目標(biāo)是清除空氣污染。銅是推動轉(zhuǎn)型所需的最重要金屬之一，然而環(huán)境問題卻常常阻礙新礦的開采?！ ?/span>
“銅礦開采者面臨著與土地使用、污染控制和環(huán)保相關(guān)的嚴(yán)格環(huán)境法規(guī)?！盨prott的報(bào)告指出，這些都有可能推遲新項(xiàng)目的實(shí)施?！ ?/span>
Barron's在最近的一篇文章中指出，《國家環(huán)境政策法》（National Environmental Policy Act）是使大型采礦和能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的許可程序變得難以駕馭的一項(xiàng)立法。雖然拜登政府和國會領(lǐng)導(dǎo)人正試圖改革許可程序，但Barron’s指出，這對那些一至兩年時(shí)限實(shí)施之前就已進(jìn)入許可程序的采礦項(xiàng)目沒有任何幫助。其中包括亞利桑那州的Resolution銅礦、Rhyolite Ridge鋰硼項(xiàng)目和Stibnite金礦項(xiàng)目。
*通貨膨脹*
5月份的反彈使銅價(jià)創(chuàng)下每磅5.20美元的歷史新高。盡管最近有所回落，但由于投機(jī)者押注即將出現(xiàn)短缺，銅價(jià)今年迄今已上漲13%?！ ?/span>
美聯(lián)儲將利率維持在目前的5.25-5.5%，并表示年底前可能只會降息四分之一個百分點(diǎn)，而不是兩次。5月份的通脹率（3.6%）比4月份（3.4%）下降0.2個百分點(diǎn)--距離美聯(lián)儲2%的目標(biāo)仍有一段距離?！ ?/span>
黃金和銅多頭Peter Schiff認(rèn)為，高通脹和供應(yīng)短缺疊加電動汽車需求增加、可再生能源技術(shù)蓬勃發(fā)展和人工智能，即使沒有投機(jī)資金的涌入，也會使價(jià)格持續(xù)上漲?！ ?/span>
Schiff認(rèn)為，即使不切實(shí)際的“凈零”目標(biāo)被下調(diào)到更現(xiàn)實(shí)的數(shù)字，需求依然存在，目前的供應(yīng)緊縮和通脹壓力仍將持續(xù)?！ ?/span>
為了避免銀行業(yè)和商業(yè)房地產(chǎn)危機(jī)，美聯(lián)儲將別無選擇，只能在某個時(shí)候降息。由于美聯(lián)儲無視其政策所造成的壓力，將引發(fā)新一輪的通脹擴(kuò)張?！?/span>
*結(jié)論*
所有這些對銅來說只能意味著一件事：價(jià)格上漲?！ ?/span>
上文已經(jīng)提到巴拿馬Cobre Panama的停產(chǎn)、秘魯?shù)拇罅T工以及智利的減產(chǎn)導(dǎo)致對供應(yīng)的擔(dān)憂。正如4月份報(bào)道的那樣，根據(jù)Codelco的預(yù)測，該公司的所有四個大型項(xiàng)目都已推遲數(shù)年，面臨著總計(jì)數(shù)十億美元的成本超支，并遭遇事故和運(yùn)營問題，未能實(shí)現(xiàn)承諾的產(chǎn)量增長?！ ?/span>
非洲第二大銅生產(chǎn)國贊比亞的情況也令人擔(dān)憂，干旱導(dǎo)致大壩水位下降，造成電力危機(jī)，威脅到該國計(jì)劃中的銅礦擴(kuò)張?！ ?/span>
艾芬豪礦業(yè)公司（Ivanhoe Mines）報(bào)告稱，位于剛果民主共和國的全球最新大型銅礦Kamoa-Kakula的季度產(chǎn)量下降6.5%?！ ?/span>
銅精礦市場的緊張反映在加工精煉費(fèi)用上，從每噸90多美元驟降至每噸10美元以下。這一急劇下降迫使占全球精煉銅產(chǎn)量約一半的中國冶煉廠考慮減產(chǎn)10%?！ ?/span>
與此同時(shí)，銅的需求卻在繼續(xù)增加。
雖然銅價(jià)已達(dá)到過去五年的最高水平，但有些人認(rèn)為銅和其他商品的價(jià)值從未被如此低估?！ ?/span>
有一點(diǎn)可以肯定。所有大宗商品的走勢都取決于美元。一旦美聯(lián)儲開始降息，美元就會走軟，整個大宗商品市場就會走強(qiáng)。
