中國出口退稅有變 聚焦銅鋁內(nèi)弱外強(qiáng)沖擊

11月15日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，取消鋁材、銅材等產(chǎn)品出口退稅，將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%，自2024年12月1日起實(shí)施。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)研究統(tǒng)計(jì)，此次涉及鋁板帶、鋁箔、鋁管附件及部分鋁條桿型材等24個稅號，2023年我國相關(guān)鋁產(chǎn)品出口約516.6萬噸，金額約177.4億美元，占出口總量的98%，占我國相關(guān)鋁產(chǎn)品供應(yīng)量大約10%左右，自此，我國鋁材出口退稅全部取消。同時，涉及本次取消退稅的銅材出口量在2024年前三季度達(dá)到52.12萬噸（出口量較2023年同期增長23.16%）。

今年以來我國鋁材及銅材出口一直保持較高增速，此次將鋁材、銅材取消退稅勢必會影響到后續(xù)的出口安排，也許會在11月底之前出現(xiàn)集中搶出口的情況。此外，鋁材及銅材的出口退稅取消，進(jìn)而會影響到更多的次級產(chǎn)品、終端產(chǎn)品的出口，可能刺激/鼓勵會在后續(xù)這類相對于銅加工更高賦能的銅產(chǎn)業(yè)終端產(chǎn)品進(jìn)行出口。還需關(guān)注后續(xù)其他相關(guān)產(chǎn)品的出口情況，尤其是進(jìn)一級的銅鋁加工品及產(chǎn)成品的搶出口速率及力度進(jìn)一步加大。

在大洋彼岸，11月特朗普在美國大選中獲勝，2024年最大的宏觀熱點(diǎn)落下帷幕，此后金融市場再度就此展開交易，有色板塊也再次發(fā)生階段性轉(zhuǎn)折，工業(yè)金屬整體呈現(xiàn)高位震蕩，隨著國內(nèi)外貿(mào)易政策預(yù)期變化 ，預(yù)計(jì)相關(guān)銅鋁為代表的有色金屬價(jià)格將呈現(xiàn)“外強(qiáng)內(nèi)弱”分化走勢，總體上來說，本輪有色等大宗商品將在宏觀政策變化下出現(xiàn)新一輪分化。

回顧11月特朗普贏得美國大選后金融市場基于其相關(guān)政策展開“特朗普交易”，有色板塊走勢一度有所分化，黃金、銅出現(xiàn)下挫，鋁則在基本面的利多題材下突破21000元/噸壓力位，持倉量也回升至57萬手附近。而隨著美元持續(xù)走強(qiáng)，整體有色板塊均受到了明顯的壓力，LME銅、LME鋁價(jià)均連續(xù)下挫，滬鋁也從11日起自高位回調(diào)。截至2024年11月15日收盤，與11月5日收盤價(jià)相比，滬銅下跌4.9%，滬鋁下跌1.1%，滬鋅下跌1.7%，滬鎳下跌1.1%，滬錫下跌7.1%。

目前來看，銅、鋁仍處于宏觀定價(jià)的主邏輯線下，海外宏觀交易焦點(diǎn)主要集中于特朗普政策的影響以及美聯(lián)儲的后續(xù)降息路徑。具體來看，特朗普的各項(xiàng)政策對于有色板塊的工業(yè)金屬來說既有利空亦有利多，最直觀的利空體現(xiàn)在其關(guān)稅政策方面，貿(mào)易壁壘的加厚將直接造成我國鋁及其相關(guān)制品的出口需求下降，另外，其對于傳統(tǒng)能源的推行，將利空銅、鋁近兩年的新需求增長點(diǎn)新能源板塊。另一方面，特朗普在基建方面的計(jì)劃，又預(yù)期會對海外銅鋁價(jià)格構(gòu)成走強(qiáng)預(yù)期。

由于特朗普的相關(guān)政策涉及多個方面，將從不同角度對工業(yè)金屬價(jià)格產(chǎn)生不同影響，且存在政策是否能夠落地，以及推行程度的不確定性，因此可以預(yù)見，未來針對特朗普政策展開的交易將頻繁出現(xiàn)預(yù)期差，導(dǎo)致市場情緒及風(fēng)險(xiǎn)偏好頻繁切換，放大波動性。從產(chǎn)業(yè)基本面來看，銅鋁均面臨著淡季到來，需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，處于基本面仍存韌性的格局之下。

就銅品種而言，銅精礦端的供應(yīng)擔(dān)憂將為銅價(jià)的長期價(jià)格重心上移提供支撐，現(xiàn)階段來看，國內(nèi)銅社會庫存維持去化，但整體庫存水平高于去年同期。據(jù)外電11月11日消息，兩位市場人士表示，智利國有銅生產(chǎn)商--智利國家銅業(yè)公司向中國客戶提供的精煉銅2025年合約溢價(jià)為每噸89美元，（銅價(jià)溢價(jià)是向買家收取的高于倫敦金屬交易所（LME）價(jià)格的費(fèi)用，是一種需求指標(biāo)），與一年前基本持平，表明市場對未來銅需求保持謹(jǐn)慎。

就鋁品種而言，國內(nèi)產(chǎn)能天花板的限制將支撐鋁價(jià)格中樞的長期上移，當(dāng)下來看，原料氧化鋁價(jià)格的不斷上漲，使得鋁的成本抬升至20000元/噸的高位，成本對于價(jià)格的凸顯逐漸凸顯，將限制鋁價(jià)跌幅。周初，鋁錠庫存出現(xiàn)小幅累庫，疊加鋁下游加工企業(yè)開工率已連續(xù)三周下降，或?qū)︿X錠去庫造成阻礙。

整體來看，在宏觀交易邏輯多變，波動性放大之下，疊加即將面臨消費(fèi)淡季帶來的需求回落預(yù)期，市場資金仍難以長期停留于有色金屬板塊。關(guān)注宏觀與基本面形成的階段性共振，有色工業(yè)金屬或呈現(xiàn)出內(nèi)弱外強(qiáng)分化，整體價(jià)格波動將加大，聚焦宏觀政策變化帶來的價(jià)格沖擊并警惕市場異動加大。

總結(jié)一句話：聚焦宏觀政策博弈，鋁材銅材取消出口退稅，警惕銅鋁內(nèi)弱外強(qiáng)沖擊，供需錯配風(fēng)險(xiǎn)或加大。