助力供給側(cè)改革 期市大有可為

　　昨日在上海舉行的第十三屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上，與會(huì)人士普遍表示，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能可以幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)和管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，有效提升市場(chǎng)資源配置的效率，促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，期貨市場(chǎng)還將引導(dǎo)企業(yè)積極適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，對(duì)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革起到促進(jìn)作用。

　　多數(shù)大宗商品行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩

　　十多年來(lái)，在投資的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張。以有色金屬行業(yè)為例，2001年我國(guó)10種常見(jiàn)有色金屬產(chǎn)量?jī)H884萬(wàn)噸，而去年達(dá)到5090萬(wàn)噸，增長(zhǎng)476%。

　　目前仍有一些大宗商品行業(yè)在擴(kuò)張產(chǎn)能。以能源行業(yè)為例，在國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)煉油能力自“十五”以來(lái)快速擴(kuò)張，截至“十二五”末，各類成品油均已出現(xiàn)供過(guò)于求的狀況。盡管煉油能力過(guò)剩，但據(jù)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2017—2020年，我國(guó)年均新增煉油能力3500萬(wàn)噸左右。

　　與產(chǎn)能擴(kuò)張不匹配的是，近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回落，我國(guó)對(duì)大宗商品需求的增速在放緩，導(dǎo)致不少行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)嚴(yán)峻。以有色行業(yè)為例，根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2016年一季度8538家規(guī)模以上有色企業(yè)虧損面為27%，其中銅礦采選虧損面為40%，鉛鋅礦采選虧損面30%。

　　“若有色金屬價(jià)格繼續(xù)走低，行業(yè)的虧損面將進(jìn)一步加大。”江西銅業(yè)集團(tuán)副總經(jīng)理吳育能昨日接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，目前企業(yè)的主要應(yīng)對(duì)方式是，主動(dòng)關(guān)停高能耗、高成本產(chǎn)能，壓減虧損產(chǎn)能。

　　去年中央提出的以去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板為重點(diǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從提高供給質(zhì)量出發(fā)，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性和靈活性，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化。

　　據(jù)吳育能介紹，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)今年年初就積極響應(yīng)中央號(hào)召，決定聯(lián)合減產(chǎn)35萬(wàn)噸精煉銅。“若價(jià)格繼續(xù)下行，不排除進(jìn)一步削減產(chǎn)量?！眳怯苷f(shuō)。

　　除主動(dòng)關(guān)停和壓縮產(chǎn)能外，很多企業(yè)在降本增效、提質(zhì)增效上下功夫。此外，不少企業(yè)抓緊資源布局，補(bǔ)資源短板?！懊鎸?duì)有色金屬市場(chǎng)低迷、國(guó)際礦企被迫拋售較優(yōu)質(zhì)礦山的機(jī)會(huì)，中國(guó)企業(yè)應(yīng)積極‘走出去’，抓緊資源布局，補(bǔ)資源短板，提高資源占有率，以保障有色資源的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)。”吳育能說(shuō)。

　　不過(guò)，吳育能表示，鑒于對(duì)外收購(gòu)礦山周期長(zhǎng)，資金占用大，不可抗力因素較多，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)建立虛擬礦山來(lái)有效規(guī)避這些問(wèn)題。

　　企業(yè)做大做強(qiáng)，期貨工具少不了

　　事實(shí)上，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，實(shí)體企業(yè)除通過(guò)降本增效的方式自救外，很多企業(yè)都在積極利用期貨市場(chǎng)脫困。

　　“相比現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)的透明度高、流動(dòng)性強(qiáng)、供求集中。”吳育能說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)有色行業(yè)特別是銅行業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易常用的兩種作價(jià)模式均以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，分別以期貨均價(jià)和期貨盤面點(diǎn)價(jià)來(lái)確定購(gòu)銷基準(zhǔn)價(jià)。期貨市場(chǎng)能比較準(zhǔn)確、全面地反映真實(shí)的供需情況及其變化趨勢(shì)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)套期保值將現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，從而實(shí)現(xiàn)原料成本、庫(kù)存和產(chǎn)品的價(jià)格鎖定。在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的情況下，這對(duì)于鎖定企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是非常重要的。

　　吳育能認(rèn)為，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)購(gòu)銷和經(jīng)營(yíng)的一個(gè)有效的市場(chǎng)補(bǔ)充，企業(yè)可充分利用期貨市場(chǎng)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)方式和運(yùn)作模式，“20多年來(lái)，江西銅業(yè)堅(jiān)持購(gòu)銷以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，并利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，經(jīng)營(yíng)一直非常穩(wěn)健”。

　　在新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝看來(lái)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略管理，比如通過(guò)對(duì)期貨價(jià)格趨勢(shì)性波動(dòng)的研究，幫助其決定庫(kù)存管理、原材料定價(jià)管理，以及擴(kuò)產(chǎn)、減產(chǎn)等一些中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　“同時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)管理，組合出多種貿(mào)易定價(jià)模式，主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)的變化?！瘪R文勝說(shuō)，比如很多有色金屬企業(yè)在與下游客戶進(jìn)行貿(mào)易的過(guò)程中，可以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，加減升貼水之后進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，或者利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格做周均價(jià)、月均價(jià)的購(gòu)銷合同。

　　此外，企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行敞口風(fēng)險(xiǎn)管理。“很多企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)內(nèi)部現(xiàn)貨進(jìn)行敞口管理，做得都非常不錯(cuò)。”馬文勝表示，特別是在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，企業(yè)通過(guò)對(duì)現(xiàn)貨的敞口管理，在內(nèi)部逐漸形成產(chǎn)品保值、原料保值、庫(kù)存保值等，即便價(jià)格不斷下跌，仍可以保證利潤(rùn)。

　　馬文勝認(rèn)為，企業(yè)還可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)模管理。過(guò)去國(guó)內(nèi)很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式均是在利潤(rùn)比較穩(wěn)定的前提下，以規(guī)模帶動(dòng)流動(dòng)性，再以流動(dòng)性促進(jìn)規(guī)模，但隨著近年來(lái)加工利潤(rùn)、貿(mào)易利潤(rùn)的下降，規(guī)模越大的企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　“定價(jià)模式的多樣性和期貨遠(yuǎn)月合約保值手段的運(yùn)用，可提高現(xiàn)貨的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。同時(shí)，企業(yè)還可通過(guò)在期貨市場(chǎng)建立虛擬庫(kù)存，以調(diào)節(jié)現(xiàn)貨產(chǎn)能?！瘪R文勝說(shuō)。

　　在吳育能看來(lái)，江西銅業(yè)在做大做強(qiáng)的道路上，每一步都離不開(kāi)期貨市場(chǎng)。

　　值得一提的是，與鋼鐵、有色等行業(yè)不同，國(guó)內(nèi)部分與原油相關(guān)的產(chǎn)業(yè)仍缺乏較權(quán)威的價(jià)格信號(hào)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。油品期貨品種體系的不完善，使得相關(guān)行業(yè)的發(fā)展無(wú)法實(shí)現(xiàn)與全球市場(chǎng)真正意義的對(duì)接，甚至不得不依賴政策保護(hù)。

　　“能源產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是重化工業(yè)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，而市場(chǎng)的正確引導(dǎo)將是改革成功與否的重要因素。權(quán)威的價(jià)格指引或成為供需相互適應(yīng)的關(guān)注焦點(diǎn)，豐富和完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系是促進(jìn)石化產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵要素?！鄙虾煼洞髮W(xué)商學(xué)院教授蔡?hào)|澄表示。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，我國(guó)的原油期貨目前“只欠東風(fēng)”，待有關(guān)部門批準(zhǔn)后，將在上期所國(guó)際能源交易中心掛牌交易，以迎接全球的投資者和產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與。

　　“隨著全球能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者的參與，我國(guó)原油等油品期貨市場(chǎng)或成為引導(dǎo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵路標(biāo)，同時(shí)也將為相關(guān)企業(yè)提供高效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所?！辈?hào)|澄同時(shí)表示，上期所可以通過(guò)逐步完善油品期貨產(chǎn)品序列，配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化我國(guó)成品油產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，利用市場(chǎng)化的手段引導(dǎo)企業(yè)適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)需求。

　　促企業(yè)轉(zhuǎn)型，期市在行動(dòng)

　　在當(dāng)前國(guó)內(nèi)很多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，中央提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)大宗商品相關(guān)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。“在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中，期貨等衍生品市場(chǎng)可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型?！瘪R文勝說(shuō)。

　　“隨著期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，部分企業(yè)在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式之外，還利用期貨市場(chǎng)創(chuàng)新了商業(yè)模式?！瘪R文勝表示，比如大宗商品定價(jià)體系的創(chuàng)新，企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)的過(guò)程中，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)體系。又比如融資模式的創(chuàng)新，企業(yè)利用期貨市場(chǎng)管好了價(jià)格，利用第三方倉(cāng)庫(kù)管好了現(xiàn)貨，這樣銀行就愿意拿出資金來(lái)支持企業(yè)的倉(cāng)單融資、貨單融資等需求。

　　“除期貨工具外，市場(chǎng)上現(xiàn)在還有掉期、場(chǎng)外期權(quán)、中遠(yuǎn)期合約等風(fēng)險(xiǎn)管理工具。這些風(fēng)險(xiǎn)管理工具促使企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式發(fā)生了很大變化，一些實(shí)體企業(yè)開(kāi)始向價(jià)格管理、風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)型，有的企業(yè)向大宗商品交易商轉(zhuǎn)型，有的向產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，有的向資產(chǎn)管理商轉(zhuǎn)型。”馬文勝說(shuō)。

　　在他看來(lái)，期貨公司也可以通過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)幫助實(shí)體企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)供給側(cè)改革。

　　事實(shí)上，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中，期貨公司通過(guò)摸索，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中找到了服務(wù)企業(yè)新需求的方法。在資產(chǎn)管理方面，期貨公司可以通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃，為實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理定向募集資金，解決企業(yè)的資金需求問(wèn)題，以及合作套保中的一些收益分配問(wèn)題。同時(shí)，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也有可能成為未來(lái)商品產(chǎn)業(yè)基金的載體。

　　在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，期貨公司可以通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)為實(shí)體企業(yè)做含權(quán)貿(mào)易或大宗商品區(qū)間定價(jià)服務(wù)，使企業(yè)的價(jià)格管理更加靈活。同時(shí)，期貨公司還可以為企業(yè)做融資服務(wù)。此外，期貨公司還可以通過(guò)與企業(yè)合作，使大宗商品傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展成“現(xiàn)貨貿(mào)易+期貨+期權(quán)”的風(fēng)險(xiǎn)可控的大宗商品貿(mào)易新模式。

　　“通過(guò)這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，期貨公司可以更切實(shí)有效地服務(wù)實(shí)體企業(yè)，更好地促進(jìn)企業(yè)適應(yīng)供給側(cè)改革?！瘪R文勝說(shuō)。