經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型伴隨風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性或影響股市走向

 CFA2016中國(guó)投資峰會(huì)上，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)走向的交流討論成為重中之重。在與會(huì)專(zhuān)家看來(lái)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)信貸問(wèn)題、房地產(chǎn)去庫(kù)存與否，以及消費(fèi)與投資的增速問(wèn)題，都反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的各種風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，需要警惕。這些影響因素還導(dǎo)致A股大盤(pán)指數(shù)徘徊在3000點(diǎn)附近，未來(lái)還會(huì)有哪些因素促動(dòng)經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)走向發(fā)生變化，值得關(guān)注。

　　防范實(shí)體金融“雙風(fēng)險(xiǎn)”

　　信貸速度過(guò)快、GDP貨幣化率比2009年還要高、房地產(chǎn)市場(chǎng)飽和……這些長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題困擾著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。與會(huì)專(zhuān)家認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨多個(gè)方面的挑戰(zhàn)。

　　德勤中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許思濤表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的第一個(gè)挑戰(zhàn)是外部環(huán)境的挑戰(zhàn)；第二個(gè)挑戰(zhàn)是目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下滑；第三個(gè)挑戰(zhàn)是4萬(wàn)億所帶來(lái)的很多負(fù)面效應(yīng)到現(xiàn)在還沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)，另外還有資產(chǎn)質(zhì)量；第四個(gè)挑戰(zhàn)是人民幣匯率的預(yù)期。

　　博海資本有限公司董事長(zhǎng)孫明春認(rèn)為，從2013年到2016年的3年轉(zhuǎn)型很關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)增速、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，宏觀經(jīng)濟(jì)在上半年有穩(wěn)定跡象，但是7月以后很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，下行的趨勢(shì)十分明顯。除了投資和消費(fèi)下滑外，值得關(guān)注的是投資增長(zhǎng)速度，下行的比較厲害。制造業(yè)尤其是民間投資增速下行較快。雖然現(xiàn)在房地產(chǎn)比較火爆，但真要回到一個(gè)很快的速度也很困難。風(fēng)險(xiǎn)在于基建和制造業(yè)方面，之前主要是靠地方政府，地方政府承擔(dān)了太多的負(fù)債，現(xiàn)在大概是26萬(wàn)億元，利息支出很高，雖然有債務(wù)置換，但因?yàn)槭杖胂陆?，很多地方政府?shí)際壓力較大。PPP雖然入庫(kù)的項(xiàng)目比較多，加起來(lái)可能有接近上萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目，總投資額有10萬(wàn)億元，但真正落地的只有1萬(wàn)億元，變成實(shí)際的投資可能還不到1萬(wàn)億元，補(bǔ)充的缺口比較難。所以接下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就是，各個(gè)地方的基建投資方面是不是能夠維持之前比較平穩(wěn)的速度，不要突然間下行?？傮w上還是相對(duì)樂(lè)觀的，但對(duì)決策者來(lái)講，接下來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)就是防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、尤其是投資速度過(guò)快的下滑。

　　此外，專(zhuān)家認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，比如債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，很多地方政府已經(jīng)面臨這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)不僅僅是民企，更多的是國(guó)企出現(xiàn)違約，對(duì)當(dāng)?shù)氐陌l(fā)債、融資產(chǎn)生了很大的沖擊。尤其是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度急劇下降的地方，如東北地區(qū)。陸挺表示，更值得關(guān)注的是廣義的金融風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)端的收益下降比成本端的下降要更快一些，導(dǎo)致在金融機(jī)構(gòu)本身，投資者本身加杠桿的行為，還有期限錯(cuò)配的行為在上升。