專家認(rèn)為2017年貨幣政策工具充足

　　日前召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，明年貫徹好“穩(wěn)中求進(jìn)”這個(gè)總基調(diào)具有特別重要的意義。業(yè)內(nèi)人士表示，在穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)下，關(guān)鍵領(lǐng)域的改革將有所進(jìn)取，供給側(cè)改革也將繼續(xù)深化。

　　對(duì)于備受關(guān)注的貨幣政策，會(huì)議提出要保持穩(wěn)健中性，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士表示，明年貨幣政策主動(dòng)性和工具仍較充足，能夠確保整個(gè)金融體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定。

　　貨幣“穩(wěn)健中性”

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年貨幣政策的定調(diào)是“穩(wěn)健中性”。中金固定收益研究分析員陳健恒指出，從目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，PPI近期有快速上升的壓力，帶動(dòng)CPI也緩慢上升，而全球的通脹水平和通脹預(yù)期也在上升，加上今年房地產(chǎn)過(guò)熱，貨幣政策在年內(nèi)其實(shí)已經(jīng)針對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)悄然收緊，包括近期流動(dòng)性偏緊推動(dòng)整體市場(chǎng)利率大幅上升。不過(guò)，目前央行尚未對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整。如果明年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，加息次數(shù)達(dá)2至3次甚至更多，那么在美元走強(qiáng)以及人民幣匯率壓力增強(qiáng)的情況下，國(guó)內(nèi)央行可能也會(huì)考慮適度提高基準(zhǔn)利率。但前提是經(jīng)濟(jì)仍保持相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，在貨幣政策上，量要適度、價(jià)要合理。雖然面臨美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策溢出效應(yīng)影響以及未來(lái)外匯占款基礎(chǔ)貨幣投放方式的變化。但我國(guó)貨幣政策主動(dòng)性和工具箱仍較為充足，還可運(yùn)用MLF、PSL等方式進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放，確保整個(gè)金融體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定。

　　光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，明年貨幣政策落腳點(diǎn)是提高利率還是控制信貸擴(kuò)張應(yīng)予以關(guān)注。在匯率問(wèn)題上，增加匯率彈性其實(shí)質(zhì)是要增強(qiáng)匯率靈活性。同時(shí)，需要投資貨幣和融資貨幣平衡的國(guó)際化。無(wú)論是內(nèi)部宏觀政策還是匯率政策，不僅要有經(jīng)濟(jì)周期視角，還要有金融周期視角。

　　對(duì)于流動(dòng)性而言，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到，“適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化”。陳健恒認(rèn)為，如果外匯占款流出一直使用逆回購(gòu)和MLF進(jìn)行對(duì)沖，那么可能會(huì)存在機(jī)構(gòu)可質(zhì)押券不夠以及LCR指標(biāo)分子縮水導(dǎo)致融出資金意愿減弱等問(wèn)題，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性格局即使在央行不提升基準(zhǔn)利率的情況下可能都會(huì)處于緊平衡狀態(tài)。近期債券市場(chǎng)的劇烈調(diào)整已經(jīng)較大程度反映了貨幣政策的收緊，明年利率水平不會(huì)再出現(xiàn)明顯上升，甚至可能會(huì)有一定幅度回落。

　　防控金融風(fēng)險(xiǎn)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。

　　央行貨幣委員會(huì)前委員余永定認(rèn)為，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是保外匯儲(chǔ)備。余永定稱，明年風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于外部，資本外流導(dǎo)致人民幣貶值壓力的上升。應(yīng)對(duì)方法就是停止干預(yù)，同時(shí)要完善資本跨境流動(dòng)監(jiān)管。

　　浙商銀行經(jīng)濟(jì)分析師楊躍表示，“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)的完成與金融領(lǐng)域高度相關(guān)，需要金融領(lǐng)域高度介入。金融風(fēng)險(xiǎn)如果得到較好防控，就會(huì)確保整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型的穩(wěn)定和順利推進(jìn)。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，明年從加杠桿步入去杠桿周期。未來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控將始終處于高壓姿態(tài)，對(duì)于環(huán)比價(jià)格上漲的熱點(diǎn)城市將不斷加碼限購(gòu)限貸政策，通過(guò)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、信貸投放政策調(diào)控，抑制投機(jī)性房地產(chǎn)貸款，保證資產(chǎn)價(jià)格，尤其是房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格能夠趨于一個(gè)比較合理走勢(shì)。

　　同時(shí)，未來(lái)匯率將繼續(xù)修正高估，回歸均衡合理水平；由于特朗普“基建+減稅+反移民”等政策推動(dòng)再通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)上調(diào)等，人民幣貶值預(yù)期下增加資本流出壓力。面對(duì)過(guò)去非銀機(jī)構(gòu)通過(guò)加杠桿、加久期、降信用的方式套利，央行通過(guò)“鎖短放長(zhǎng)”投放流動(dòng)性，以實(shí)現(xiàn)拉長(zhǎng)久期、抬升成本來(lái)實(shí)現(xiàn)債市去杠桿。

　　中金固定收益研究分析員范陽(yáng)陽(yáng)指出，“嚴(yán)監(jiān)管”仍將是2017年的政策主基調(diào)，政策層防風(fēng)險(xiǎn)意志堅(jiān)定。防風(fēng)險(xiǎn)絕不是像市場(chǎng)主流認(rèn)為的針對(duì)房地產(chǎn)，而是涉及金融體系的方方面面。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，近代以來(lái)，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才是導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源，防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要性和迫切性十分突出。

　　深化供給側(cè)改革

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2017年是實(shí)施“十三五”規(guī)劃的重要一年，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年。

　　國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆表示，這是一個(gè)組合的政策思路，是在新常態(tài)下供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)中求進(jìn)政策框架下的組合拳，穩(wěn)、活、準(zhǔn)、實(shí)、底，要努力從8個(gè)方面抓好政策思路落實(shí)。

　　寧吉喆認(rèn)為，一是抓好調(diào)整和改革重點(diǎn)任務(wù)的落實(shí)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”；二是要深化關(guān)鍵環(huán)節(jié)的重點(diǎn)改革；三是要釋放消費(fèi)、投資、區(qū)域、城鄉(xiāng)內(nèi)需的潛力，明年國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，要擴(kuò)大內(nèi)需、外需市場(chǎng)；四是加快新舊動(dòng)能的銜接轉(zhuǎn)換；五是促進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型和農(nóng)民增收；六是推進(jìn)引進(jìn)來(lái)、走出去雙向開(kāi)放；七是加強(qiáng)節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)；八是高度重視和改善民生。

　　“明年農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最大的一場(chǎng)硬仗是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制和收儲(chǔ)制度改革。”中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任韓俊稱，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，是要讓農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制有效影響資源配置，逐步理順政府和市場(chǎng)關(guān)系，使農(nóng)產(chǎn)品的供給與需求結(jié)構(gòu)匹配適度。

　　從土地供給層面看，韓俊指出，要防止通過(guò)行政手段擴(kuò)大土地規(guī)模。要細(xì)化和落實(shí)承包土地、集體所有權(quán)、農(nóng)戶承包權(quán)和土地經(jīng)營(yíng)權(quán)，要培育新型的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體和服務(wù)主體。“要保護(hù)和提高糧食綜合生產(chǎn)能力。韓俊稱，要優(yōu)化農(nóng)業(yè)的品種結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)，未來(lái)農(nóng)業(yè)發(fā)展要狠抓標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品、食品質(zhì)量監(jiān)管?！?/p>

　　對(duì)于企業(yè)降杠桿措施方面，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民指出，去杠桿要在控制總杠桿的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。一是支持企業(yè)市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股；二是加大股權(quán)融資力度；三是加強(qiáng)對(duì)企業(yè)自身債務(wù)杠桿約束。

　　國(guó)家發(fā)展研究院名譽(yù)院長(zhǎng)林毅夫認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)部動(dòng)力，在適度擴(kuò)大總需求下進(jìn)行供給側(cè)改革。中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間非常大，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展綠色環(huán)保經(jīng)濟(jì)、拉動(dòng)城鎮(zhèn)化等需要大量投資。理順產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以保持一個(gè)合適的投資增長(zhǎng)率，并促進(jìn)就業(yè)，推動(dòng)家庭收入增長(zhǎng)，拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，也為供給側(cè)改革創(chuàng)造有利環(huán)境。