銅市場大幅反彈 三季度仍有低點出現(xiàn)

　　近期銅價連續(xù)三天反彈幅度達到接近5%，我們分析主要的原因是宏觀資金層面央行釋放緩和信息，另外產(chǎn)業(yè)方面5月銅進口給市場以情緒上的提振?；久嫔?月供需呈現(xiàn)淡季不淡，空調行業(yè)排產(chǎn)超過70%同比增幅，銅板帶箔維持高增速，但主要消費體線纜有減速跡象。后續(xù)我們看淡三季度現(xiàn)貨供需，認為后續(xù)還有低點出現(xiàn)，下游買保企業(yè)建議耐心等待合適的買點出現(xiàn)。

　　核心觀點

　　1.全球銅礦供應由年初的供應過剩25萬噸調整到短缺5萬噸。 中長期看漲，外盤遠期升水格局將長期持續(xù)。2017到2018年銅價重心以上移為主。

　　2.三季度國內銅消費環(huán)比下降，供應環(huán)比小幅上升，至少在8月之前國內供需仍將維持相對過剩。但長期買點將在這一時間出現(xiàn)。

　　3.廢銅價差回落，廢銅供應對于需求的影響將消減。

　　4.進口高點在6月7月。

　　核心邏輯

　　1.銅價中長期看漲的核心邏輯在于銅礦供應彈性小，加工費長期下行趨勢將延續(xù)，如果出現(xiàn)較大的銅礦供應和現(xiàn)貨加工費超出95美元的水平，則邏輯基礎受到考驗；

　　2.國內庫存低點大概率出現(xiàn)在6月，在供需轉弱的前提下，后續(xù)國內庫存同比不應出現(xiàn)顯著下降，現(xiàn)貨升水不應持續(xù)高于200元的水平；

　　3.由于國內供需從緊平衡轉為偏過剩的狀態(tài)，而國外供需由于銅精礦的擾動將呈現(xiàn)相對偏緊的狀況，在此判斷下， 進口將長期處于較為深度的虧損。

　　銅市場基差判斷

　　銅市基差取決于遠期供需和現(xiàn)貨端供需的差別，現(xiàn)實的庫存和預期的庫存之間的差別決定了國內銅市基差的走向。

　　根據(jù)我們對于國內供需平衡的整理，我們判斷三季度銅國內供需偏過剩，6月之后國內庫存大概率低位波動或小幅上升。在此判斷的前提下，我們認為后續(xù)基差大概率向遠強近弱的格局發(fā)展。