銅市場(chǎng)大幅反彈 三季度仍有低點(diǎn)出現(xiàn)

　　近期銅價(jià)連續(xù)三天反彈幅度達(dá)到接近5%，我們分析主要的原因是宏觀資金層面央行釋放緩和信息，另外產(chǎn)業(yè)方面5月銅進(jìn)口給市場(chǎng)以情緒上的提振。基本面上6月供需呈現(xiàn)淡季不淡，空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)超過70%同比增幅，銅板帶箔維持高增速，但主要消費(fèi)體線纜有減速跡象。后續(xù)我們看淡三季度現(xiàn)貨供需，認(rèn)為后續(xù)還有低點(diǎn)出現(xiàn)，下游買保企業(yè)建議耐心等待合適的買點(diǎn)出現(xiàn)。

　　核心觀點(diǎn)

　　1.全球銅礦供應(yīng)由年初的供應(yīng)過剩25萬噸調(diào)整到短缺5萬噸。 中長(zhǎng)期看漲，外盤遠(yuǎn)期升水格局將長(zhǎng)期持續(xù)。2017到2018年銅價(jià)重心以上移為主。

　　2.三季度國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)環(huán)比下降，供應(yīng)環(huán)比小幅上升，至少在8月之前國(guó)內(nèi)供需仍將維持相對(duì)過剩。但長(zhǎng)期買點(diǎn)將在這一時(shí)間出現(xiàn)。

　　3.廢銅價(jià)差回落，廢銅供應(yīng)對(duì)于需求的影響將消減。

　　4.進(jìn)口高點(diǎn)在6月7月。

　　核心邏輯

　　1.銅價(jià)中長(zhǎng)期看漲的核心邏輯在于銅礦供應(yīng)彈性小，加工費(fèi)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)將延續(xù)，如果出現(xiàn)較大的銅礦供應(yīng)和現(xiàn)貨加工費(fèi)超出95美元的水平，則邏輯基礎(chǔ)受到考驗(yàn)；

　　2.國(guó)內(nèi)庫(kù)存低點(diǎn)大概率出現(xiàn)在6月，在供需轉(zhuǎn)弱的前提下，后續(xù)國(guó)內(nèi)庫(kù)存同比不應(yīng)出現(xiàn)顯著下降，現(xiàn)貨升水不應(yīng)持續(xù)高于200元的水平；

　　3.由于國(guó)內(nèi)供需從緊平衡轉(zhuǎn)為偏過剩的狀態(tài)，而國(guó)外供需由于銅精礦的擾動(dòng)將呈現(xiàn)相對(duì)偏緊的狀況，在此判斷下， 進(jìn)口將長(zhǎng)期處于較為深度的虧損。

　　銅市場(chǎng)基差判斷

　　銅市基差取決于遠(yuǎn)期供需和現(xiàn)貨端供需的差別，現(xiàn)實(shí)的庫(kù)存和預(yù)期的庫(kù)存之間的差別決定了國(guó)內(nèi)銅市基差的走向。

　　根據(jù)我們對(duì)于國(guó)內(nèi)供需平衡的整理，我們判斷三季度銅國(guó)內(nèi)供需偏過剩，6月之后國(guó)內(nèi)庫(kù)存大概率低位波動(dòng)或小幅上升。在此判斷的前提下，我們認(rèn)為后續(xù)基差大概率向遠(yuǎn)強(qiáng)近弱的格局發(fā)展。