全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇 經(jīng)貿(mào)發(fā)展謹(jǐn)慎樂(lè)觀

 2017年，時(shí)至年中，如果用一個(gè)詞來(lái)形容上半年全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，非“溫和”二字莫屬?？傮w來(lái)看，上半年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易回暖，美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息。與此同時(shí)，也面臨新的不確定性，尤其應(yīng)高度關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上半年：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和增長(zhǎng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)兩次升息、法國(guó)和英國(guó)大選擾動(dòng)歐洲市場(chǎng)、日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇……總體來(lái)看，2017年上半年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高頻統(tǒng)計(jì)與景氣調(diào)查指標(biāo)顯示，自2016年下半年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)逐步擺脫了持續(xù)六年低速運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。從工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易和投資等“硬指標(biāo)”看，截至今年一季度的數(shù)據(jù)均顯示，全球經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)，并創(chuàng)下近六年以來(lái)的新高。從采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)和OECD領(lǐng)先指數(shù)等“軟指標(biāo)”看，二季度全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)維持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。初步估算，2017年第二季度全球GDP環(huán)比增速約為3．0％，同比增速約為2．9％，均與上個(gè)季度基本持平。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所6月28日在北京發(fā)布的《2017年三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）認(rèn)為，三大因素推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇：一是在各項(xiàng)政策的支持下，“一帶一路”沿線國(guó)家特別是中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資快速增長(zhǎng)，產(chǎn)生較強(qiáng)的貿(mào)易拉動(dòng)效應(yīng)；二是美國(guó)和歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家的政策不確定性下降，有力地鞏固了投資者和消費(fèi)信心；三是大宗商品價(jià)格回暖，拉動(dòng)中東、非洲和拉美等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

下半年：全球經(jīng)貿(mào)發(fā)展謹(jǐn)慎樂(lè)觀

　　從近期主要國(guó)際組織對(duì)2017年全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展預(yù)測(cè)來(lái)看，均保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行對(duì)2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)分別為2．9％和2．7％。此外，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議預(yù)測(cè)外商直接投資增長(zhǎng)5％，世界貿(mào)易組織預(yù)測(cè)全球貿(mào)易增長(zhǎng)2．4％。

　　展望全年，全球經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)?！秷?bào)告》預(yù)計(jì)，2017年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2．8％左右，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較強(qiáng)復(fù)蘇周期的可能性依然不大，一是各大經(jīng)濟(jì)體政策的調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期和縮表的前夜，對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)抑制效應(yīng)將會(huì)顯現(xiàn)；中國(guó)在“去杠桿、去產(chǎn)能”和房地產(chǎn)調(diào)控政策下，經(jīng)濟(jì)應(yīng)能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但難以加速上升。二是盡管“一帶一路”基建投資對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，但中東地區(qū)地緣政治日趨不穩(wěn)定，大宗商品市場(chǎng)供大于求狀況仍未調(diào)整到位，這將會(huì)抑制該地區(qū)民間投資的啟動(dòng)。非洲與拉美地區(qū)受大宗商品市場(chǎng)低迷周期和主要經(jīng)濟(jì)體外部需求不振的影響，復(fù)蘇力度不強(qiáng)。

　　此外，歐洲央行非常規(guī)貨幣政策效果凸顯，但尚未推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)質(zhì)變，未來(lái)貨幣政策將漸進(jìn)謹(jǐn)慎回歸正?；?。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)增強(qiáng)，在通脹未明顯改善背景下，日本央行短期內(nèi)不會(huì)退出寬松政策。

　　警惕三大不確定性

　　下半年，國(guó)際形勢(shì)依舊呈現(xiàn)出新舊秩序復(fù)雜更替的特征，不確定性與不穩(wěn)定性升高，變數(shù)增多、風(fēng)險(xiǎn)增大。應(yīng)高度關(guān)注三大不確定性：美國(guó)宏觀政策的不確定性、英國(guó)脫歐進(jìn)程的不確定性以及地緣政治沖突與恐怖主義蔓延帶來(lái)的不確定性。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)將于下半年啟動(dòng)“縮表”，如果回歸原先的公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)控機(jī)制，可能縮減2．7萬(wàn)億美元，這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)帶來(lái)較大影響。

 “縮表”將使全球流動(dòng)性緊張資產(chǎn)價(jià)格承壓。分析人士認(rèn)為，由于美國(guó)資產(chǎn)回報(bào)率長(zhǎng)期維持在低位，泛濫的美元流動(dòng)性通過(guò)跨境借貸、直接投資國(guó)際債券購(gòu)買等方式流到其他新興經(jīng)濟(jì)體。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息、縮表進(jìn)程，疊加特朗普的減稅措施，全球美元流動(dòng)性將大幅度減少，新興經(jīng)濟(jì)體也將賣出回收本幣流動(dòng)性，全球?qū)⑵毡橛瓉?lái)資金緊張局面，將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體匯率和大宗商品價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)沖擊。

　　對(duì)中國(guó)的影響也將偏負(fù)面：跨境資本將持續(xù)外流，人民幣依然面臨貶值壓力。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)將面臨調(diào)整。我國(guó)外匯儲(chǔ)備也將面臨估值損失，變現(xiàn)能力減弱。