鋁供給側(cè)改革超預(yù)期，中國(guó)鋁業(yè)年內(nèi)大漲八成

　　近期市場(chǎng)有色金屬股票與期貨同步走高，期股聯(lián)動(dòng)相關(guān)性增強(qiáng)，尤其以金屬鋁表現(xiàn)搶眼。這一波“煤飛色舞鋼花濺”行情主要受益于供給端收縮導(dǎo)致價(jià)格上漲，企業(yè)利潤(rùn)回升，因此階段性的業(yè)績(jī)確定性及增長(zhǎng)性走強(qiáng)。

　　中國(guó)鋁業(yè)昨晚發(fā)布公告，提示市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。截止2017年8月9日，公司A股股票價(jià)格為7.64元/股，與2016年12月30日收盤價(jià)格4.22元/股相比漲幅約81%，靜態(tài)市盈率為382，動(dòng)態(tài)市盈率79.58，市凈率為2.96，市值1041億元，均處于近兩年歷史高位和行業(yè)內(nèi)較高水平。

　　公司表示，近期受政策影響，對(duì)行業(yè)形成利好，公司主要產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，營(yíng)運(yùn)能力有所改善，但公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一切正常，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化，管理層未發(fā)生變化，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。同時(shí)電價(jià)可能推動(dòng)成本上升，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，導(dǎo)致行業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)較大，市場(chǎng)存在不確定性。

　　今年2月，環(huán)保部發(fā)布2017年《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，要求北京周邊“2+26”城市相關(guān)企業(yè)在采暖季限產(chǎn)，具體指出：電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計(jì)；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，以生產(chǎn)線計(jì)；企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計(jì)。

　　今年4月，國(guó)家發(fā)改委、工信部、國(guó)土資源部和環(huán)保部四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》，決定將用6個(gè)月時(shí)間，通過(guò)企業(yè)自查、地方核查、專項(xiàng)抽查、督促整改4個(gè)階段，全面完成電解鋁違規(guī)違法項(xiàng)目清理整頓工作。

　　今年7月供給側(cè)改革新疆和山東地區(qū)減產(chǎn)消息發(fā)酵推動(dòng)鋁價(jià)攀升。8月鋁市場(chǎng)預(yù)計(jì)電解鋁市場(chǎng)去產(chǎn)能逐漸落實(shí)，減產(chǎn)產(chǎn)量逐漸影響到電解鋁供應(yīng)，庫(kù)存增速預(yù)計(jì)放緩。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年7月，電解鋁供給側(cè)改革已影響395萬(wàn)噸產(chǎn)能。若供給側(cè)改革去產(chǎn)能達(dá)到300萬(wàn)噸至500 萬(wàn)噸，再扣除部分僵尸產(chǎn)能和取暖季限產(chǎn)，則對(duì)應(yīng)2017年3500萬(wàn)噸左右的需求，供給預(yù)期將趨于緊平衡，甚至可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

　　電解鋁上一輪周期在2008年見(jiàn)頂后，一路下跌至2015年年底的9500元/噸左右。本輪上漲周期從2016年初啟動(dòng)，從不到1萬(wàn)元/噸上漲至目前的1.4萬(wàn)元/噸左右。

　　中國(guó)鋁業(yè)2016年的氧化鋁產(chǎn)能為1596萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)第一、全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商，在滿足自身需求后尚有部分對(duì)外銷售，電解鋁產(chǎn)能為394萬(wàn)噸，是僅次于宏橋的全球第二大電解鋁生產(chǎn)商。

　　同時(shí)，公告披露了同行兩家公司的股價(jià)及相關(guān)指標(biāo)情況作為對(duì)比，云鋁股份8月9日收盤價(jià)為每股12.72元，與2016年12月30日收盤相比增長(zhǎng)89.85%，靜態(tài)市盈率254.4，動(dòng)態(tài)市盈率79.50，市凈率3.54，市值331.5億元；南山鋁業(yè)8月9日收盤價(jià)為每股4.27元，與2016年12月30日收盤相比增長(zhǎng)40.46%，靜態(tài)市盈率30.5，動(dòng)態(tài)市盈率35.58，市凈率1.25，市值395億元。

　　擁有鋁土礦的云鋁股份上半年不斷優(yōu)化生產(chǎn)組織和成本控制，通過(guò)加快實(shí)施文山二期氧化鋁項(xiàng)目和浩鑫鋁箔超薄鋁箔項(xiàng)目的建設(shè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯改善，預(yù)計(jì)2017 年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約194%。

　　擁有全球唯一同地區(qū)熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-（鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓）的完整鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈的南山鋁業(yè)2016年生產(chǎn)氧化鋁172.90萬(wàn)噸，電解鋁84.79萬(wàn)噸。南山鋁業(yè)將深度受益于電解鋁供給側(cè)改革。一是公司的地域上并不在“2+26”范圍內(nèi)，所以不受環(huán)保限產(chǎn)影響。二是怡力電業(yè)是首批工信部符合鋁行業(yè)規(guī)范條件的企業(yè)。

　　目前南山鋁業(yè)從電解鋁延伸到高附加值的電子鋁箔、軌道交通鋁材、汽車和航空鋁材，高端產(chǎn)品較之電解鋁而言相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)更有保障。南山鋁業(yè)目前較低市凈率水平，投資安全邊際相對(duì)更高。