鋁：冬季環(huán)保限產(chǎn)助力 期價仍有上漲空間

　前一段時間，滬鋁盤面持續(xù)較大幅度上漲。近期又出現(xiàn)快速回落，最終重回震蕩區(qū)間。另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價格走勢基本與滬鋁現(xiàn)貨一致，同樣呈現(xiàn)拉升后震蕩的局面。8月初的價格是1887美元/噸，截止9月27日的報價在2132美元/噸，漲幅達到12.98%。

  1、國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨與期貨盤面同步

  國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報價走勢基本與期貨盤面同步，前期持續(xù)高速上漲，中后期保持著震蕩上行。長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨報價從8月初的14230元/噸，上漲到9月27日的16160元/噸，漲幅高達13.56%。

  2、美指震蕩走弱 聯(lián)儲加息預期強烈

  最新公布的美國8月份的就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，工資增長疲軟，新增就業(yè)人口不及預期。美國8月非農(nóng)就業(yè)人口增加15.6萬，預期增加18萬，前值20.9萬修正為18.9萬；8月平均每小時工資月率0.1%，不及預測值0.2%，前值0.1%。工資增長緩慢也反映了通脹疲軟的事實。美聯(lián)儲觀察通脹水平的核心指標美國7月核心PCE物價指數(shù)年率1.4%，仍遠低于美聯(lián)儲2%的通脹目標。另一方面，美國8月的新屋開工情況好于預期，8月新屋開工118萬，預期117.4萬，前值由115.5萬修正為119萬；8月新屋開工環(huán)比降0.8%，前值由降4.8%修正為降2.2%，對美元指數(shù)形成了一定程度提振。

  另外，美聯(lián)儲縮表靴子正式落地。美聯(lián)儲公布9月利率決議，維持基準利率在1%-1.25%不變，同時宣布將在今年10月起啟動漸進式被動縮表，并將在10月13日宣布抵押貸款支持證券（MBS）再投資的初始上限。此次決定獲得FOMC一致通過，結(jié)果基本在意料之中，美元指數(shù)也應聲上行。

  3、鋁錠上游氧化鋁進口量大幅增長

  7月我國未鍛造的鋁及鋁材進口量45210噸，同比下降了22.87%，環(huán)比下降了10.62%。而7月氧化鋁進口量284504噸，同比大幅上升29.36%，環(huán)比更是增漲2.86倍。

  4、原鋁產(chǎn)量初現(xiàn)萎縮

  一方面，隨著原鋁價格的不斷上漲，越來越多的電解鋁產(chǎn)能復產(chǎn)；另一方面，去產(chǎn)能大旗不斷揮舞，許多中小型以及已經(jīng)關停的落后產(chǎn)能被永久關閉。在連續(xù)6個月產(chǎn)量保持增長后，電解鋁7月首次出現(xiàn)同比環(huán)比雙降的局面。

  氧化鋁方面產(chǎn)量則早一個月開始了下跌，但同比依然保持較大增長。7月我國氧化鋁產(chǎn)量602.8萬噸，同比增長9.3%，環(huán)比減少4.55%。

  5、電解鋁開工率拐點后繼續(xù)下降

  我們可以看到，雖然電解鋁總產(chǎn)能今年以來穩(wěn)中有降，但是在產(chǎn)產(chǎn)能在經(jīng)歷了上半年的增長后出現(xiàn)拐點，下半年開始持續(xù)減少。并且，電解鋁開工率也在下半年開始掉頭向下，未來四季度供暖季還將維持下行走勢。

  6、國內(nèi)庫存屢創(chuàng)新高

  在上游供應端的有效收縮后，全球原鋁開始進入去庫存周期。近日倫鋁庫存繼續(xù)下降，注銷倉單率卻在不斷上升，這也表明目前全球范圍內(nèi)原鋁供應較為緊張。和倫鋁相比，上期所原鋁庫存剛好相反，從去年12月開始就處于不斷累加的過程中。這說明盤面價格不斷走高，生產(chǎn)商貿(mào)易商在積極套保。

  7、后市展望

  8月以來，滬鋁經(jīng)歷了月初的大幅拉升以及后期的橫盤整理，整體走勢依然保持完整的上行態(tài)勢。倫鋁走勢基本保持一致，并且相對來講更加強勢。從基本面來看，環(huán)保監(jiān)察繼續(xù)大規(guī)模開展，疊加上電解鋁去產(chǎn)能的不斷深化，原鋁供應業(yè)在逐步減少。現(xiàn)貨價格也在不斷上漲，并且與盤面的貼水在持續(xù)縮小。下游消費端今年以來一直不溫不火，缺乏明顯增長點的下游也將迎來金九銀十的消費旺季，預計現(xiàn)貨貿(mào)易情況將持續(xù)向好。另一方面，需要關注的是國內(nèi)鋁錠的超高庫存，盤面套保與投機資金的不斷交鋒使得走勢更加撲朔迷離。整體來看，滬鋁依然有上行空間，我們建議采取逢低加多但不追多的操作思路，上方目標位17300。