熱軋卷板期貨上市或解鋼貿(mào)商“夾心困惑”

即便誕生晚于螺紋鋼，熱軋卷板期貨也注定是一個(gè)早產(chǎn)兒，沒(méi)有像四萬(wàn)億一樣的資金背景，但誰(shuí)又能篤定它的未來(lái)呢？令人欣慰的是，相對(duì)于冷清的現(xiàn)貨，熱軋卷板期貨在3月21日掛牌首日成交近21萬(wàn)手，約合210萬(wàn)噸。這讓一些鋼貿(mào)商看到了希望，“夾心困惑”似有了化解之道。

   多位鋼鐵業(yè)人士接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，金融市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的影響力不斷增強(qiáng)，期貨價(jià)格往往領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行，熱軋卷板下游應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)其它品種更為廣闊，包括汽車(chē)、造船、五金、機(jī)械等行業(yè)，熱軋卷板期貨上市將會(huì)成為鋼企、鋼貿(mào)商以及下游用鋼企業(yè)的有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

   沒(méi)有“含著金鑰匙出生”

   半個(gè)月前，上海期貨交易所理事長(zhǎng)楊邁軍給中國(guó)證券報(bào)記者打了一個(gè)有趣的比方，“如果說(shuō)線(xiàn)材和螺紋鋼是鋼鐵中的面條，那么熱軋卷板就是面片?！?/span>

   臨危受命，與在上海期貨交易所上市的螺紋鋼期貨一樣，熱軋卷板某種程度上也扮演了這種角色。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，需求不濟(jì)；另一方面，行業(yè)本身遇到了產(chǎn)能過(guò)剩、資金緊張的壓力，整體利潤(rùn)率幾乎可以忽略不計(jì)，行業(yè)虧損面越來(lái)越大。

   同是陽(yáng)春三月，相比于螺紋鋼期貨，熱軋卷板確是沒(méi)有“含著金鑰匙出生”。2009年3月27日掛牌交易的螺紋鋼期貨，雖處于2008年金融危機(jī)后的恐慌之中，但在“信心比黃金和貨幣還要貴重”的時(shí)刻，遇上了四萬(wàn)億投資的良機(jī)。

   螺紋鋼期貨，成為2009年全球金屬乃至整個(gè)商品期貨市場(chǎng)上最大的一匹“黑馬”。歷史數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼期貨在2009年成交量達(dá)到2.7億手，一舉超過(guò)上海期貨交易所的“明星品種”——金屬銅。

   數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼期貨在2009年3月27日至2013年11月28日（單邊統(tǒng)計(jì)，每手10噸）的累計(jì)成交量達(dá)到了9.3億手，累計(jì)成交額37.4萬(wàn)億元，日均成交量81.7萬(wàn)手，日均成交額為329.8億元，已經(jīng)連續(xù)四年成為全球最大鋼鐵類(lèi)期貨品種?！氨臼峭钡木€(xiàn)材期貨，在2009年9月中旬首個(gè)合約交割完成后，線(xiàn)材期貨成交量逐漸萎縮，目前基本處于無(wú)人問(wèn)津的狀態(tài)。

   反觀熱軋卷板這個(gè)品種，對(duì)其未來(lái)尚不好下定論。從首日掛牌成交來(lái)看，按雙邊計(jì)算，成交量總計(jì)20.9萬(wàn)手，持倉(cāng)量5.75萬(wàn)手?；仡櫬菁y鋼期貨在2009年3月27日的表現(xiàn)，其當(dāng)日成交35.5萬(wàn)手，持倉(cāng)4.6萬(wàn)手。數(shù)據(jù)雖未有十足的可比性，但從銀根緊松來(lái)看，螺紋鋼期貨確實(shí)“略勝一籌”。

   那么，熱軋卷板在哪方面相比螺紋鋼更有優(yōu)勢(shì)呢？

   分析師劉源表示，螺紋鋼期貨上市以來(lái)，大大改變了鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，金融市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的影響力不斷增強(qiáng)，期貨價(jià)格往往領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行，良好的實(shí)現(xiàn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。然而，螺紋鋼畢竟主要用于建筑等行業(yè)，并不能充分反映非建筑行業(yè)用鋼的鋼材價(jià)格、需求等情況，尤其是造船、汽車(chē)等行業(yè)，熱軋卷板期貨的上市將彌補(bǔ)這個(gè)問(wèn)題。

   另外，劉源告訴中國(guó)證券報(bào)記者，熱軋卷板的產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能集中，倉(cāng)儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)均比螺紋鋼要強(qiáng)。比如倉(cāng)儲(chǔ)方面，以上海市場(chǎng)為例，雨季或者大霧天基本上2-3個(gè)月存放在露天倉(cāng)庫(kù)中的螺紋鋼就會(huì)銹跡斑斑的，這對(duì)螺紋鋼本身價(jià)值就會(huì)出現(xiàn)折損，而熱軋卷板則放上一年也可以照常用。這也是熱軋卷板融資屬性較強(qiáng)的原因。

   鋼鐵人對(duì)它“既愛(ài)又恨”

   目前，國(guó)內(nèi)主要的大中型鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)還是板材為主，如寶鋼、武鋼、鞍鋼等。劉源說(shuō)，雖然螺紋鋼期貨上市已經(jīng)很多年，但這些大企業(yè)還并沒(méi)有真正很好的利用期貨工具規(guī)避鋼材價(jià)格下跌的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它們不怎么參與并不意味著不感興趣，其實(shí)也一直都在研究或參與鐵礦石掉期，不參與的一個(gè)主要原因是它們的主要產(chǎn)品并非螺紋鋼，更不是所謂的交割品，因此存在不確定的交割風(fēng)險(xiǎn)，從謹(jǐn)慎的角度考慮是沒(méi)法參與的。

   也就是說(shuō)，熱軋卷板上市是有它的理由和優(yōu)勢(shì)。顯見(jiàn)的是，截至目前，中國(guó)已經(jīng)上市了螺紋鋼、線(xiàn)材、焦炭、焦煤和鐵礦石等期貨品種，初步形成了鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系。

   寶鋼股份總經(jīng)理戴志浩對(duì)本報(bào)記者表示，5年前上海期貨交易所螺紋鋼期貨上市之后，以生產(chǎn)熱軋卷板為主的寶鋼就一直期盼著熱軋卷板期貨能推出，因?yàn)闊彳埦戆迨撬挟a(chǎn)品的基礎(chǔ)定價(jià)產(chǎn)品，寶鋼出于多種考慮并沒(méi)有參與電子盤(pán)交易，熱軋卷板期貨上市使得寶鋼有機(jī)會(huì)運(yùn)用多種手段控制風(fēng)險(xiǎn)。

   但實(shí)際上，央企、國(guó)企要參與期貨并非那么容易。一位不愿透露姓名的鋼鐵企業(yè)下屬期貨公司的負(fù)責(zé)人就對(duì)本報(bào)記者表示，實(shí)際上鋼廠(chǎng)對(duì)期貨是既愛(ài)又恨的，一方面做套保方案需要國(guó)資委審批，流程走下來(lái)，有時(shí)候批下來(lái)行情機(jī)會(huì)為時(shí)已晚；另一方面鋼廠(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)因一直從事鋼鐵業(yè)，少于接觸期貨因而生畏，只看到風(fēng)險(xiǎn)而不知“不參與期貨才有風(fēng)險(xiǎn)”。

   可知的是，鋼廠(chǎng)在上游原材料定價(jià)幾乎沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權(quán)，國(guó)際鐵礦石生產(chǎn)商巨頭——力拓、必和必拓、淡水河谷的壟斷地位幾乎不可撼動(dòng)，而下游需求在這兩年又江河日下，兩頭擠壓令鋼廠(chǎng)也著實(shí)難受。

   與鋼廠(chǎng)一樣，鋼貿(mào)商也飽受“夾心之苦”。在上海寶山區(qū)做了十多年鋼貿(mào)生意的潘偉說(shuō)，令鋼貿(mào)商最為頭疼的是左右為難，一方面不敢得罪鋼廠(chǎng)，不僅要支付訂貨10%以上的預(yù)付款，而且只能被動(dòng)接受鋼廠(chǎng)定價(jià)，另一方面下游終端客戶(hù)也“惹不起”，有個(gè)幾十元一噸的利潤(rùn)就趕緊出貨，有時(shí)候還得墊資做擔(dān)保。

   潘偉最近研究起了期貨，他告訴中國(guó)證券報(bào)記者，即便自己目前還不熟悉，不敢貿(mào)然參與其中，但期貨對(duì)自己做現(xiàn)貨有指導(dǎo)意義，一方面通過(guò)期貨來(lái)調(diào)節(jié)庫(kù)存水平，一方面在報(bào)價(jià)方面也多一個(gè)參考標(biāo)的，另外未來(lái)還可以在期貨市場(chǎng)上進(jìn)貨、拋貨。

   “熱軋卷板今年以來(lái)波動(dòng)倒是不大，但是現(xiàn)貨上面有可能我就賺二三十元一噸，波動(dòng)十元對(duì)我來(lái)說(shuō)就是很大波動(dòng)?！迸藗フf(shuō)，做熱軋卷板貿(mào)易就是薄利多銷(xiāo)，一般按鋼廠(chǎng)倒推定價(jià)，算下來(lái)可能保證50元一噸的利潤(rùn)，但實(shí)際上并非如此，算上資金成本，基本利潤(rùn)只有1%左右，一噸也就30多元。

   定價(jià)體系或逐漸被打破

   期貨是否會(huì)打破原有的定價(jià)體系，這是需要關(guān)注的問(wèn)題。上海閩路潤(rùn)貿(mào)易有限公司銷(xiāo)售經(jīng)理魯彥告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前一線(xiàn)鋼廠(chǎng)還是每月自主定價(jià)，二三線(xiàn)鋼廠(chǎng)已經(jīng)跟著市場(chǎng)走，2013年很多鋼貿(mào)商采取消極不訂貨的模式，鋼廠(chǎng)也很被動(dòng)，相對(duì)以前鋼廠(chǎng)定價(jià)強(qiáng)勢(shì)弱了很多，不會(huì)大范圍偏離市場(chǎng)價(jià)格。

   “一季度熱卷價(jià)格波動(dòng)不是特別大，跌了100元左右，目前現(xiàn)貨價(jià)格是每噸3300元左右，波動(dòng)比較大的年份2008年、2009年，這兩年有五六百元的波動(dòng)?！濒攺┱f(shuō)，價(jià)格與市場(chǎng)實(shí)際需求有關(guān)系，供應(yīng)增加，與國(guó)家政策相關(guān)，對(duì)下游行業(yè)需求產(chǎn)生影響。

   魯彥表示，鋼貿(mào)利潤(rùn)非常低，一般按鋼廠(chǎng)倒推定價(jià)，算下來(lái)熱軋卷板可能會(huì)保證50元一噸的利潤(rùn)，但實(shí)際上并非如此，算上資金成本，基本利潤(rùn)只有1%左右，一噸也就30多元，如果只做基礎(chǔ)材，利潤(rùn)最低，如果做高端材，好一點(diǎn)的利潤(rùn)可以達(dá)到2%。

   大中型鋼貿(mào)商是以套保為主，起到一個(gè)很好的“補(bǔ)貼”作用，中小型鋼貿(mào)商多有投機(jī)心態(tài)，多數(shù)做得不理想。據(jù)魯彥透露，一般訂貨會(huì)支付10%預(yù)付款，也有付全款的，資金占用非常厲害，因?yàn)殇搹S(chǎng)比較強(qiáng)勢(shì)，這種品種還是掌握在一部分人手上，鋼廠(chǎng)也是資金鏈的被捆綁者，本身也沒(méi)有那么多資金墊付。

   按照上海期貨交易所規(guī)定，熱軋卷板期貨交易保證金收取比例暫定為合約價(jià)值的6%。

   “提前一個(gè)月訂貨，成本4%保證金，而到鋼廠(chǎng)訂貨需要10%至20%保證金，相對(duì)來(lái)說(shuō)，只要是日照的東西，我可以到期貨上去進(jìn)貨，對(duì)鋼貿(mào)商來(lái)說(shuō)還是有好的一面的?！睂?duì)此，中鐵物資集團(tuán)華東有限公司經(jīng)理錢(qián)德彪對(duì)本報(bào)記者表示。

   同時(shí)他也指出，期貨上市對(duì)熱卷現(xiàn)貨還是有影響的，一年內(nèi)的貨都可以交，但實(shí)際上在半年后，熱卷交易就不是很好，另外，規(guī)定只要注冊(cè)品牌鋼廠(chǎng)，品牌之間沒(méi)有設(shè)置升貼水，但實(shí)際品牌之間是有差價(jià)的，這就打破了原來(lái)的供需結(jié)構(gòu)，鋼廠(chǎng)可以源源不斷往期貨上交，只要價(jià)格合適。

   此外，對(duì)目前國(guó)內(nèi)主要的熱軋電子交易平臺(tái)也有影響。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，熱軋卷板期貨的上市能夠吸引很多資金參與，盤(pán)面的活躍度也將大大超過(guò)一些大宗電子盤(pán)，對(duì)這類(lèi)電子平臺(tái)而言，明顯是有很大的沖擊力，資金流向熱軋期貨的概率很大。