大宗商品展望——普漲行情難再，商品走勢(shì)或?qū)⒚黠@分化

　　在經(jīng)歷過(guò)大宗商品的“黃金十年”之后，從2014年開(kāi)始，不少投行因大宗商品業(yè)務(wù)陷入低迷，已逐步撤離該板塊。截至目前，仍堅(jiān)守在大宗商品現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的大投行只剩下高盛一家。但據(jù)最新消息顯示，高盛在2017年大宗商品交易收益大跌75%，創(chuàng)該投行上市以來(lái)最差表現(xiàn)；而導(dǎo)致這種結(jié)果出現(xiàn)的，除了投資決策失誤外，或許監(jiān)管日漸趨嚴(yán)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等因素也不容忽視。

　　從宏觀政策面來(lái)看，貨幣緊縮時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，而這勢(shì)必會(huì)在未來(lái)逐漸擠壓經(jīng)濟(jì)中存在的泡沫；而大宗商品普遍已經(jīng)歷了1年多-2年多的反彈，尤其是金屬價(jià)格普遍漲幅巨大；如果是從修復(fù)性行情的視角來(lái)看，這輪漲幅無(wú)論是從時(shí)間還是從幅度來(lái)看，都已經(jīng)不算小了；所以未來(lái)漲勢(shì)還能否延續(xù)，就值得推敲。

　　此外，中國(guó)做為大宗商品最大的消費(fèi)國(guó)，在2017年不少商品已經(jīng)出現(xiàn)了價(jià)漲量不漲、實(shí)際消費(fèi)需求下降的情況，所以我們判斷未來(lái)商品價(jià)格再迎來(lái)超長(zhǎng)期牛市的可能性或許并不大；反倒是退而求其次，從全面普漲，到有針對(duì)性的炒作個(gè)別品種，這種可能性或許會(huì)更高一些！

　　那么問(wèn)題就來(lái)了，未來(lái)要如何區(qū)分強(qiáng)勢(shì)與弱勢(shì)品種呢？或許可以從可操作性方面來(lái)入手，而且目前市場(chǎng)中就能找出這種案例。

　　我們可以看一下近年來(lái)國(guó)際商品巨頭嘉能可對(duì)鈷的炒作案例：

　　鈷，全球資本市場(chǎng)最炙手可熱的投資品，已成為新一輪資源戰(zhàn)爭(zhēng)中各方爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

　　短短兩三年時(shí)間，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)一躍而起。中國(guó)這廂更是風(fēng)光大好，補(bǔ)貼、政策、市場(chǎng)和資本的多重推動(dòng)，導(dǎo)致新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，在剛剛過(guò)去的2017年，中國(guó)本土產(chǎn)銷(xiāo)近80萬(wàn)輛新能源車(chē)，耗費(fèi)了將近35GWh的動(dòng)力電池，以一國(guó)之力獨(dú)占全球半壁江山。

　　但是，你是否知道，這場(chǎng)新能源盛宴中的最大贏家，并不是比亞迪等新能源汽車(chē)生產(chǎn)廠家，也不是上游動(dòng)力電池企業(yè)。而是一家隱匿在瑞士一個(gè)不知名小鎮(zhèn)上的礦業(yè)巨頭——嘉能可國(guó)際公司（Glencore International AG）。

　　今天，全球最富有的幾大鈷礦有一半在嘉能可手里；截止到2017年，全球陸地鈷礦儲(chǔ)量約為700 萬(wàn)噸，而嘉能可控制著其中的206萬(wàn)噸，近乎全球鈷礦市場(chǎng)30%的份額。在國(guó)際金屬交易市場(chǎng)上，30%的份額，意味著統(tǒng)治級(jí)的定價(jià)權(quán)。

　　鈷是動(dòng)力電池正極材料中不能或缺的元素，掌握了鈷，就掌握了全球新能源汽車(chē)發(fā)展的命門(mén)。而原料鈷的價(jià)格在不到2年時(shí)間就上漲了近3倍，且就目前來(lái)看，似乎還會(huì)繼續(xù)上漲。

　　當(dāng)然受益者并不止嘉能可一家，即便是國(guó)內(nèi)也不乏搭上順風(fēng)車(chē)的企業(yè)。

　　如：2016年5月9日，洛陽(yáng)鉬業(yè)就發(fā)布公告稱(chēng)用26.5億美元（約合172億人民幣）價(jià)格拿下了自由港手眾滕凱方古魯梅56%的股份。

　　第二年（2017年）4月，又從加拿大倫丁礦業(yè)（Lundin Mining）收購(gòu)了另外24%的股份，合計(jì)控股達(dá)到80%。眾滕凱方古魯梅的6大礦區(qū)，1500平方公里的土地上，插上了紅旗。

　　或許從這2年洛陽(yáng)鉬業(yè)股價(jià)的走勢(shì)就可見(jiàn)一斑！

　　此外，商品價(jià)格從全線飆升，到區(qū)別化炒作，走勢(shì)已開(kāi)始顯露分化苗頭；如2017年國(guó)內(nèi)各金屬品種間的走勢(shì)就已有所分化。可以看到的是，關(guān)聯(lián)品種間的價(jià)差就越拉越大，如滬鋅、滬鉛的價(jià)差目前已超過(guò)7000元/噸，而以往的正常水平是在1000-3000元/噸。還有如往年走勢(shì)一致性較強(qiáng)的鐵礦石和螺紋鋼等，目前也開(kāi)始出現(xiàn)明顯分化；鐵礦石表現(xiàn)疲弱，但螺紋鋼走勢(shì)卻相對(duì)偏強(qiáng)。

　　而更值得注意的，就是對(duì)小品種的炒作，因其市場(chǎng)容量小，價(jià)格的波動(dòng)可以更加巨大；如做為輔料的硅錳、硅鐵，在最近1年多來(lái)就經(jīng)歷了極端炒作，價(jià)格短期內(nèi)連續(xù)上演過(guò)山車(chē)行情，投資成敗往往就在轉(zhuǎn)眼之間。

　　所以綜上所述，我們認(rèn)為要尋找未來(lái)的明星品種，肯定還是要從小品種中去尋找；不過(guò)這其中所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也更大。而已經(jīng)歷過(guò)較大拉升的銅、鋅等交易量較大的品種，未來(lái)的表現(xiàn)是否還會(huì)如市場(chǎng)所預(yù)期的那般好，或許值得商榷。至于像PTA、橡膠等品種雖然成交量也一直較大，很難有小品種那樣的爆發(fā)性，但穩(wěn)定性卻相對(duì)更強(qiáng)；而且目前價(jià)格還算處于低位，所以從長(zhǎng)期角度來(lái)看，潛力反而會(huì)更大一些。當(dāng)然入場(chǎng)時(shí)機(jī)的把握，也是十分重要的！