鋁現(xiàn)實庫存與預(yù)期產(chǎn)能之爭

　　這兩年的鋁市場精彩紛呈，很大程度上歸功于現(xiàn)實庫存與預(yù)期產(chǎn)能之間的“掰手腕”。

　　第一：2016年，低庫存VS復(fù)產(chǎn)預(yù)期

　　2016年上半年，鋁價從不足萬元拉升到13000附近后，受制于以前的思維定勢，市場認(rèn)為在電解鋁產(chǎn)能大幅過剩的背景下，如此高的價格必然會引起停產(chǎn)產(chǎn)能的大量復(fù)產(chǎn)，從而打壓鋁價。因此市場對未來鋁價比較悲觀，期貨合約逐漸倒掛，遠(yuǎn)月明顯低于近月。

　　而現(xiàn)實是，在供給側(cè)改革的強力推動下，部分停產(chǎn)產(chǎn)能確實淘汰退出，環(huán)保、資金、對價格持續(xù)性的擔(dān)憂等因素也阻礙了復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，導(dǎo)致鋁錠社會庫存急劇下降到20萬噸左右，創(chuàng)出有紀(jì)錄以來的歷史低點。

　　現(xiàn)貨市場的嚴(yán)重緊缺，不僅為期現(xiàn)套利、買近空遠(yuǎn)套利帶來巨大盈利，也最終推動期貨價格出現(xiàn)3000多點的上漲，糾正了市場的悲觀預(yù)期。

　　第二：2017年，超高庫存VS限產(chǎn)預(yù)期

　　在高鋁價的刺激下，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整的步伐逐步加快，并迅速積累起創(chuàng)紀(jì)錄的庫存水平。

　　但在政府強力清理違規(guī)產(chǎn)能和“2+26”城采暖季限產(chǎn)的預(yù)期下，市場對未來鋁價走勢過度樂觀，完全不顧超高庫存的現(xiàn)實，將鋁價推升到了17000上方。

　　現(xiàn)貨價格因此在較長時間里大幅貼水于期貨價格，很多貿(mào)易商和專門套利機構(gòu)只是簡單地持有現(xiàn)貨，并將空頭不斷移倉，就能獲得不錯的收益。

　　但從絕對價格來看，2016年8月出現(xiàn)歷史極低庫存20萬噸時，鋁價才12000元上下；而2017年9月出現(xiàn)160萬噸的超高庫存，并預(yù)計庫存可能突破200萬噸時，鋁價卻輕松突破17000元。

　　兩相對比，充分展現(xiàn)了預(yù)期因素對期貨價格的主導(dǎo)作用。尤其是遠(yuǎn)月合約，在預(yù)期因素的推動下可以上天入地，能在較長時間里脫離現(xiàn)貨的束縛。此時按照現(xiàn)貨市場供需做期貨交易，就極容易犯下致命錯誤。