關(guān)于當(dāng)前鋁價(jià)與鋁下游消費(fèi)的認(rèn)知

其一、關(guān)于國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)

對(duì)于國(guó)內(nèi)當(dāng)前鋁行業(yè)格局而言，以所謂的表觀消費(fèi)量、社會(huì)顯性庫(kù)存、傳統(tǒng)的淡旺季需求去推演鋁價(jià)，或許早已跟不上時(shí)代！

細(xì)分領(lǐng)域消費(fèi)需求的差異化、多樣化、反季節(jié)化已經(jīng)成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁下游行業(yè)的典型特征之一！

五六月份、端午節(jié)前，除光伏型材、鋁桿外，其它諸多細(xì)分領(lǐng)域需求明顯下滑（后疫情時(shí)代強(qiáng)預(yù)期的需求證偽），國(guó)內(nèi)樣本鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率從4月中旬的74%上方快速下降至65%附近，日均鑄錠量增加近萬(wàn)噸！社會(huì)顯性庫(kù)存呢？

7月下旬以來(lái)，以鋁塑膜、A356鋁合金、電池殼等車用鋁材料為代表，細(xì)分需求增量明顯，部分企業(yè)訂單量恢復(fù)前高水平，甚至出現(xiàn)月度產(chǎn)量刷新歷史新高！但鋁桿市場(chǎng)則呈現(xiàn)出明顯的疲態(tài)且延續(xù)至今。

目前罐料市場(chǎng)出口明顯回暖、雙零箔訂單需求底部回升，但空調(diào)箔市場(chǎng)旺季不旺、光伏型材略顯疲態(tài)并有小幅放緩的跡象。即使是普遍反饋不好的建筑型材市場(chǎng)，也呈現(xiàn)出明顯的企業(yè)分化、區(qū)域分化的鮮明特征。

從整體情況而言，雙節(jié)期間，國(guó)內(nèi)樣本鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率僅略低于70%，明顯好于端午節(jié)前的水平，日均鋁水需求量相差近0.8萬(wàn)噸。

但滬鋁節(jié)前強(qiáng)勢(shì)（倉(cāng)單虛實(shí)比高、軟逼倉(cāng)行情凸顯）、節(jié)后急劇下行（外部宏觀情緒占據(jù)主導(dǎo)），注定雙節(jié)前后下游終端用戶入場(chǎng)接貨意愿低迷！不妨靜觀市場(chǎng)企穩(wěn)后的市場(chǎng)活躍度。

其二、關(guān)于鋁價(jià)（鋁價(jià)多空觀點(diǎn)的嬗變與主導(dǎo)因素）

8月份以來(lái)，宏觀情緒擾動(dòng)與預(yù)期可以說(shuō)是影響國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的主導(dǎo)因素之一！

雙節(jié)期間，外部流動(dòng)性收緊，強(qiáng)美元、弱美債（強(qiáng)美債收益率），避險(xiǎn)情緒升溫。倫銅降至2022年12月以來(lái)的低位水平，基本金屬承壓明顯。節(jié)后，巴以危機(jī)導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒繼續(xù)升溫，全球資產(chǎn)之錨美債收益率明顯下降！滬鋁主力11合約降至萬(wàn)九關(guān)口，10月10日夜盤(pán)滬鋁持倉(cāng)量已經(jīng)降至46.27萬(wàn)手，節(jié)后累計(jì)減倉(cāng)超過(guò)6萬(wàn)手，回落至8月中旬的低位水平。

外部流動(dòng)性收緊、避險(xiǎn)情緒升溫，10日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)雙焦（跌幅超6%）、玻璃（跌幅超5%）等品種領(lǐng)跌，滬鋅跌幅亦超3%。滬銅跌破8月中旬低點(diǎn)，技術(shù)上成破位走勢(shì)！

但從內(nèi)部政策環(huán)境看，地方特殊再融資債券加速發(fā)行，已涉及內(nèi)蒙、天津、遼寧、重慶等8省份，擬發(fā)行總額近4000億元，市場(chǎng)預(yù)估年內(nèi)規(guī)模將超1.5萬(wàn)億元。人民幣匯率中間價(jià)自9月下半月以來(lái)持續(xù)維持在7.18下方（離岸人民幣多數(shù)維持在7.3上下）。內(nèi)部資金流動(dòng)性、匯率、地方債務(wù)等環(huán)節(jié)凸顯政策對(duì)沖意圖。