人民日報：“削峰填谷”未改貨幣政策基調(diào)

　　近來，央行保持了相對高頻的公開市場操作。5月中旬央行通過逆回購實現(xiàn)過去多日的首次公開市場凈投放以來，7個交易日中，有5天央行進行了逆回購或中期借貸便利（MLF）操作，且在期限品種搭配上出現(xiàn)了一定的變化。對此，專家指出，今年以來央行進行了不少的公開市場操作，這些總體屬于常態(tài)化、適當?shù)牟僮?，各類工具和期限搭配使用的主要目的都是“削峰填谷”，保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定。下一階段，中國貨幣政策的主基調(diào)依舊會是穩(wěn)健中性，并將在這一過程中特別注重寓改革于調(diào)控之中，把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡。

　　穩(wěn)健中性顯成效

　　近日發(fā)布的《2017年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，今年以來，央行合理搭配貨幣政策工具組合，靈活提供不同期限流動性。同時，進一步完善宏觀審慎政策框架，將表外理財納入廣義信貸指標范圍；積極完善和推廣全口徑跨境融資宏觀審慎管理；按照“因城施策”的原則對房地產(chǎn)信貸市場實施調(diào)控。

　　“與往年相比，今年貨幣政策的實施更強調(diào)‘中性’，有著更加審慎的考慮，這對整個金融體系的穩(wěn)定起到了很好的作用。在政策工具使用方面，強調(diào)了系統(tǒng)性搭配與流動性穩(wěn)定，而不是采取‘大水漫灌’的方式。此外，宏觀審慎評估的進一步使用與完善，也為穩(wěn)健中性貨幣政策的實施提供了重要支撐。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受本報記者采訪時說。

　　就成效來看，央行認為，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好效果，與宏觀經(jīng)濟基本面變化以及去杠桿、抑泡沫、防風險的要求相匹配，銀行體系流動性中性適度，貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，利率水平總體適度，人民幣匯率平穩(wěn)運行。

　　適當操作非轉(zhuǎn)向

　　當前，維護流動性基本穩(wěn)定是中國貨幣政策的基本目標，但今年以來市場資金供求大起大落，為達目標，公開市場操作的力度和節(jié)奏需要隨之靈活切換。專家指出，在此背景下，通過公開市場操作實現(xiàn)一定的資金投放或回籠是很正常的，也是很適當?shù)?，沒有必要過度解讀。

　　今年早些時候，央行的公開市場操作就曾引起不少的市場猜測，其中不乏“加息”之說。對此，央行表示，2月3日和3月16日出現(xiàn)的兩次公開市場利率隨行就市適度上行，反映了2016 年以來在內(nèi)外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在保持流動性基本穩(wěn)定目標下市場供求推動的結(jié)果，不宜將公開市場利率上行與“加息”畫上等號。

　　“隨著央行工具箱里的工具增多，公開市場操作的選擇越來越多。但無論使用哪種工具，其主要目的都是對沖流動性波動，波峰時適當減少流動性，波谷時有所增加，進而達到保持流動性基本穩(wěn)定的目標?！壁w錫軍表示，在這一過程中，對于某一次操作的數(shù)量、價格，市場不必反應過度，也不應將其與貨幣政策轉(zhuǎn)向掛鉤。當然，央行也有必要進一步加強與市場的溝通，穩(wěn)定市場預期。

　　改革調(diào)控需結(jié)合

　　事實上，對于下一階段貨幣政策思路，央行已給出了明確答案：要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，著力增強金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度；更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　“在明確貨幣政策基調(diào)的同時，強調(diào)改革與調(diào)控結(jié)合，就是要突出貨幣政策在改革中發(fā)揮應有作用。一方面，今年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，‘三去一降一補’任務艱巨，去杠桿、去庫存等都需要中性適度的貨幣金融環(huán)境；另一方面，貨幣政策本身也要不斷改革，加強工具創(chuàng)新、完善相關機制，進而更好地發(fā)揮作用?！壁w錫軍說。

　　此外，在調(diào)控與改革的過程中，還需重視防控金融風險。央行提出，接下來，將逐步探索將更多金融活動和金融市場納入宏觀審慎管理，嚴格控制流動性風險和期限錯配風險；防范化解銀行業(yè)不良資產(chǎn)風險，控制不良貸款增量；推動完善信用風險處置的機制安排，防范債券市場風險；嚴格執(zhí)行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機性購房；規(guī)范地方政府舉債行為；加強宏觀審慎管理，有效防范跨行業(yè)、跨市場的交叉性金融風險。