滬鎳 以時(shí)間換空間

　　期貨日報(bào)12月13日報(bào)道：滬鎳在11月初創(chuàng)新高后一路領(lǐng)跌有色市場，跌幅高達(dá)19%，雖然短期仍處于下行通道，但不必過度悲觀。由于價(jià)格持續(xù)下跌，近期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放，目前國內(nèi)可交割貨源偏低以及雨季因素依然支持鎳價(jià)，考慮到年末資金偏緊對商品存在壓制，滬鎳企穩(wěn)之路或不會那么順利，若不銹鋼價(jià)格企穩(wěn)回升，或?qū)?dòng)滬鎳底部反彈。

　　年末資金面偏緊

　　臨近年末，隨著資管新規(guī)持續(xù)發(fā)酵和貨幣政策偏緊，年末季節(jié)性資金壓力增大。近期，債市弱勢及股市高位回調(diào)也折射出市場對年底資金趨緊的預(yù)期。12月仍需關(guān)注監(jiān)管對金融市場造成的沖擊，疊加美聯(lián)儲12月加息可能導(dǎo)致的資本外流對流動(dòng)性的拖累，資金面偏緊對商品的壓制仍在，有色金屬依然承壓。

　　基本面來看，本輪鎳價(jià)回調(diào)利空因素猶存。首先，采暖季限產(chǎn)趨嚴(yán)，鋼企看弱終端需求主動(dòng)下調(diào)鋼價(jià)。由于不銹鋼利潤被擠壓而普鋼利潤高企，不少鋼企計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，需求一度降至冰點(diǎn)。其次，進(jìn)入限產(chǎn)周期后，臨沂鎳鐵限產(chǎn)并未嚴(yán)格執(zhí)行導(dǎo)致盤面預(yù)期修正，鎳價(jià)承壓下行

　　可交割貨源偏低

　　拉長周期來看，可交割貨源偏低依然是未來支撐鎳價(jià)的重要因素。目前LME、中國以及其他主要國家的鎳庫存為53.3萬噸，與2016年年底的63.3萬噸相比回落非常明顯。特別是上期所鎳板庫存與年初相比降幅55%，與去年高點(diǎn)相比降幅63%。雖然LME庫存居高不下，但是庫存結(jié)構(gòu)中75%為鎳豆，根據(jù)比例折算，只有約9.5萬噸鎳板的量。也就是說，即使這部分庫存全部流入國內(nèi)，加上現(xiàn)存的10萬噸國內(nèi)總庫存，合計(jì)可交割總量不足20萬噸。此外，由于硫化礦結(jié)構(gòu)性緊張，在硫酸鎳高溢價(jià)及新能源汽車需求向好的預(yù)期下，鎳企紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳而擠壓電解鎳產(chǎn)量。今年滬鎳持倉最高可達(dá)86萬噸，在交割貨源明顯偏少的情況下，空頭很難有籌碼可以無限制打壓鎳價(jià)。

　　不銹鋼出現(xiàn)缺貨行情

　　12月不銹鋼庫存出現(xiàn)拐頭向下趨勢，與11月中旬相比，無錫佛山不銹鋼庫存下降近10%。其中，200系庫存從10月上旬出現(xiàn)斷崖式下跌，11月中旬降幅高達(dá)30%，臨近月底再降近10%。目前市場上200系缺貨異常嚴(yán)重，很多代理表示不僅拿不到貨甚至自家?guī)齑嬉菜o幾。然而，不銹鋼價(jià)格仍未企穩(wěn)，隨著不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)、減產(chǎn)的推進(jìn)，市場缺貨將是常態(tài)，不銹鋼價(jià)格回暖將為市場注入一劑強(qiáng)心劑。

　　綜上所述，年末資金趨緊預(yù)期仍存，由于利空因素尚存，短期鎳價(jià)仍將承壓。從長周期來看，滬鎳結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張將給鎳價(jià)帶來強(qiáng)有力支撐。而且當(dāng)前極有可能重演7月行情，隨著不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)、減產(chǎn)，不銹鋼價(jià)格企穩(wěn)將帶動(dòng)鎳價(jià)底部反彈。